公司公告2023 年實現收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤57.51、6.27、6.23 億元，同比增加13.2%、15.5%、17.8%，其中Q4 單季度收入、歸上淨利潤、扣非淨利潤15.14、1.06、1.05 億元，同比增加2.4%、1.1%、1.1%。
業績符合預期，報表質量健康。2023 年公司各項業務穩健增長，實現收入57.51 億元，同比增長13.24%，毛利率34.44%，同比提升約2.3pcts，費用率21.6%，其中研發費用率提升1pcts 至9.4%，維持高佔比，淨利率小幅提升至10.9%。報告期內公司持續優化回款管理，應收賬款週轉天數繼續下行，2023 年經營性現金流淨流入12.3 億，同比增加73.6%，期末公司在手現金31.2 億元，總資產佔比32.8%，無短期、長期借款。
電網自動化業務保持增長。公司電網自動化業務實現收入29.2 億（對應公司輸電+配電業務板塊），同比增加11%，毛利率提升2pcts 至41.9%。公司維持在兩網二次領域的領先地位，中標內蒙、南網等典型數字化電站、新一代集控站等，在數字化、智能化方向保持優勢。配電側一二次融合設備合同額實現穩定增長，整體訂單質量優化，毛利率改善。2024 年公司將進一步加大在省網等市場的佈局力度，預計公司電網自動化業務將穩中有進。
發電、用電側業務持續擴張，積極培養新增長點。電廠及工業自動化業務實現收入24.9 億（對應發電側、工廠自動化等業務），同比增加11.6%，毛利率提升2.77pcts 至27.5%。其中新能源業務仍是公司的重要驅動，報告期內中標庫布齊大基地、雅礱江水光互補等項目，維持在新能源二次設備的競爭優勢地位。同時除光伏風電等新能源相關場景外，傳統電源項目營收受益火電、水電等項目建設，帶動整體毛利率提升。此外基於在電力系統、電力電子領域的深厚積澱，公司積極拓展新方向，柔性輸配、制氫電源等業務有望逐步貢獻增量。
投資建議：公司傳統業務穩健增長，新能源配套、儲能業務近幾年加速發展，貢獻加大。預測2024 年公司實現淨利潤7.3 億，維持強烈推薦評級。
風險提示：政策調整風險，新業務擴張不及預期，電網投資不及預期。