2023 年業績符合市場預期
公司2023 年收入同比-7.7%至601 億元，歸母淨利潤同比-7.5%至197 億元，年化ROAE（公司口徑）同比-0.86ppt 至7.8%，與此前快報一致、符合市場預期；其中，4Q 歸母淨利潤同比-30%/環比-35%。期末總資產保持雙位數增長（+11%），自有資產槓桿率同比+0.29x/環比+0.06x 至4.35x。
此外，公司公告擬現金分紅70 億元、佔當期盈利35.7%。
發展趨勢
财富管理及機構經紀業務表現穩健。1）2023 年經紀業務淨收入同比-8%至102 億元，其中：交易單元席位租賃淨收入同比+14%至15 億元、佔經紀業務+2.9ppt 至14%；代銷金融產品收入同比+1%至17 億元、佔經紀業務+1.5ppt 至17%，期末非貨基公募保有規模同比+10%至1,902 億元。公司零售客戶數達1,420 萬戶、資產規模同比+4%至10 億元量級，併發力境外高淨值客戶代銷業務。2）利息淨收入同比-31%至40 億元（利息收入+3%/利息支出+16%），其中：兩融利息收入同比-5%、期末兩融規模同比+11%至1,187 億元、市佔率+0.2ppt 至7.2%，其他債權投資及買入返售（主要爲股票質押）利息收入同比+38%/+15%。
投行業務份額提升，券商資管規模略降、公募規模保持增長。1）2023 年投行業務收入同比-27%至63 億元，其中境內股票承銷額同比-26%至2,779 億元、份額+2.2ppt 至24.5%，債券承銷額同比+21%至1.9 萬億元、份額+0.53ppt 至6.85%，均位列市場第一。2）資管業務收入同比-10%至98 億元，證券資管規模同比-18%至1.39 萬億元、市佔-2.4ppt 至13.7%，其中集合資管規模同比-41%至2,977 億元；公募方面，華夏基金公募規模同比+16%至1.32 萬億元、淨利潤同比-7%至20.1 億元。
投資業務貢獻增長，國際業務逆市擴張。2023 年綜合投資收入同比+20%至230 億元，期末交易性金融資產同比+18%至6,250 億元，對應投資收益率+0.4ppt 至3.9%，其中，股票（同比+17%）:債券（同比+26%）:基金（同比+4%）:其他=35%:35%:8%:22%。私募股權方面，金石投資及中信證券投資淨利潤分別同比+81%/-3.3%至11.1/11.4 億元。國際業務方面，中信國際利潤同比+97%至2.5 億美元，業績逆市增長。
盈利預測與估值
結合近期市場各業務活躍度情況，下調2024/25 年盈利11%/11%至219/254 億元。當前A 股股價對應2024/25 年1.1/1.0x P/B（剔除永續債），H 股股價對應2024/25 年0.7/0.6x P/B（剔除永續債）；維持A/H 跑贏行業評級，維持 A 股目標價26 元，對應2024e 1.45x P/B（剔除永續債），較當前有33%上行空間；下調H 股目標價12%至18.2 港元，對應2024e 0.9x P/B（剔除永續債），較當前有38%上行空間。
風險
交易額萎縮、市場大幅波動、監管不確定性。