投資要點：
事件：公司發佈2023年年報：2023全年公司實現營業收入1,862.7億元，同比+7.7%；歸母淨利潤82.5億元，同比+36.0%；扣非歸母淨利潤62.3億元，同比+2.7%。
礦產品產量增加+處置澳礦業務，全年業績高增。1）量：2023年，公司銅產量42.0萬噸（剛果39.4+NPM2.6），同比+51%，銷量41.5萬噸（剛果39+NPM2.5），同比+172%；鈷產量5.6萬噸，同比174%，銷量3萬噸，同比62%；鉬產量1.6萬噸，同比+3%，銷量1.6萬噸，同比-2.9%；鎢產量0.8萬噸，同比+6%，銷量0.8萬噸，同比+1.6%。2）價：2023年，LME銅均價8,525美元/噸，同比-3.0%；MB標準級鈷均價15.8美元/磅，同比-48.9%；鉬鐵均價25.6萬元/噸，同比+37%；APT均價17.9萬元/噸，同比+3.1%。3）利：23年歸母淨利同比+21.8億元。具體來看，毛利同比+20億元，主要爲TFM和KFM項目投產帶動產銷量增加所致；稅金及附加同比+18億元，主要爲權益金及資源稅增加所致；財務費用同比+12億元，主因美元加息導致利息支出同比增加；投資收益+18億元，主要爲處置澳洲業務；公允價值變動淨收益+33億元，主要爲貿易業務衍生金融工具公允價值變動同比增加所致。
TFM和KFM爬坡放量，24年有望躋身全球前十大銅生產商。TFM目前擁有5條銅鈷生產線，預計將在24Q1達產，KFM保持穩產高產，24年銅產量預計將提升到52萬噸以上，鈷產量6萬噸以上，成爲全球前十大銅生產商。根據公司最新給出的2024年度經營計劃，銅產量中值爲54.5萬噸，同比+30%；鈷產量中值爲6.5萬噸，同比+16%。
公司發佈五年規劃，彰顯高成長性。公司提出了未來五年的發展目標，完成“三步走”戰略第二步“上臺階”的目標，初步進入全球一流礦業公司行列：實現年產銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸、鉬金屬2.5-3萬噸、鈮金屬超1萬噸。
盈利預測與投資建議：根據最新年報，我們調整了稅金及附加和期間費用率，預計24-26年歸母淨利潤爲119/129/135億元（24-25年前值112.3/122.0億元），參考同行業可比公司，給予公司24年18倍PE，對應目標價爲9.91元，維持“買入”評級。
風險提示：銅鈷鉬價格不及預期，產能釋放不及預期，海外政策變動風險