2024 年3 月26 日公司發佈2023 年年度業績公告，全年實現營業收入802.2 億元，同比+10.8%；實現歸母淨利潤31.9 億元，同比-19.4%；全年每股派息0.347 元，派息比例40.6%（歸母淨利潤口徑），股息率約8.7%。
毛利率下行，導致歸母淨利潤下滑：2023 年公司房地產開發、物業管理、持有物業租金收入均同比增長，而整體歸母淨利潤下滑主要原因爲：①受房地產市場影響，2023 年公司毛利率15.3%，較2022 年下降5.1pct，毛利潤同比下滑17.2%；②投資性物業公允價值變動產生損失13.48 億元，去年同期產生收益2.11 億元。
銷售規模持續增長，廣州市場穩居榜首：2023 年公司合同銷售金額1420 億元，同比+13.6%（TOP30 房企平均同比-18%），居行業第12（2022 年居第16）；完成2023 年銷售目標的107.6%。2023 年大灣區合同銷售金額716 億元，同比+20.0%，其中廣州合同銷售金額613 億元，同比+15.3%，單城貢獻佔比43.2%，據中指數據，穩居廣州銷售榜單第一。
投資聚焦核心城市，多元渠道補充優質土儲：2023 年公司通過“6+1”多元增儲模式在廣州、北京、上海等11 個城市新增28 個項目（一線10 個、重點二線18 個），總建面491 萬方，新增可售貨值約1300 億元。通過TOD、城市更新等渠道拿地佔比53%，獲取杭州新橋TOD 項目，是公司第二個廣州以外的TOD 項目；在上海虹口區獲得首個城市更新項目，總可售貨值約30 億元。
財務狀況安全穩價，融資成本持續下降：截至2023 年底，公司三道紅線指標維持綠檔，剔除預收款後的資產負債率、淨負債率和現金短債比分別爲67.4%、57.0%和2.01 倍。全年新增發行境內公司債69 億元，加權利率3.37%，總有息負債加權融資成本3.82%，較2022 年下降34BP。
公司銷售穩步增長，拿地渠道豐富暢通，預計未來業績能實現持續增長。考慮市場下行對毛利率的壓力，我們調整公司2024/2025年歸母淨利潤至35.7/39.3 億元（原爲47.1/56.5 億元），新增2026年歸母淨利潤預測43.1 億元，同比增速分別爲12.0%、10.3%和9.6%。公司股票現價對應PE 估值爲4.6/4.1/3.8 倍，維持“買入”評級。
政策對市場提振不佳；廣州市場持續下行；其他房企出現違約。