公司近況
近期我們受邀參加了快手舉辦的“智能經營·2024 磁力大會”，會上公司圍繞經營戰略、產品迭代、業務政策等分享了快手商業化2024 年發展規劃。
評論
內容+經營，釋放閉環增量機會。會上公司介紹：越來越多行業廣告主將快手視作重要經營陣地，除電商、本地生活在快手實現閉環交易外，小遊戲、短劇、教育等行業亦能通過直播、小程序等達成閉環轉化。在此背景下，廣告主在站內除了直接獲取流量外，從前端內容製作到後端互動服務均在快手進行沉澱，當前已開通的服務號數量超1,500 萬個。公司提出，產業佈局結合原生經營能夠增進用戶理解與識別，當商家與消費者通過內容建立了更自然的連接，消費潛力有望被進一步激發，1Q24 快手大盤MAC（月度廣告有效用戶）/MAU同比增長超10%，其中在電商內循環、遊戲、付費短劇、本地生活等領域該指標均有高於大盤的增長。
智能+服務，提升全鏈路投放效率。利用大模型等技術，快手從智能化生產、理解、分發及互動承接全流程賦能廣告主：1）內容生產：通過AIGC智能素材、數字人直播等降低廣告主生產與獲客成本，其中1Q24 AIGC視頻素材使用滲透率達24%；2）內容理解：快手營銷域大語言模型對於短視頻內容理解已追平GPT4 水平；3）智能投放：圍繞智能化、簡單化及確定化進行產品迭代升級，1Q24 全站推廣/智能託管產品使用滲透率分別達20%/40%，此外全站推廣3.0 版現已開啓測試中；4）智能互動：通過客服機器人等提升對話、留資效率。同時2024 年團隊計劃重點建設聚合投放能力，面向本地生活等標準化行業客戶提供從素材製作到投放的一站式解決方案。
強勢業績表現有望帶動估值回歸。展望2024 年，我們認爲：1）電商業務：
在供給和算法持續優化下，我們判斷中期月活躍買家滲透有望進一步提升至20%；4Q23 泛貨架GMV佔比已超20%，我們判斷2024 年或進一步提升至25~30%。2）廣告業務：我們測算4Q23 外循環廣告同比雙位數增長，遊戲、教育、傳媒資訊等廣告主投放趨勢較好並有望延續至1Q24。3）直播業務：
爲保持生態健康，平台主動進行產品與運營調整，對流水錶現產生一定影響，但一方面公司仍會繼續推進公會合作、形式創新等業務策略，同時直播業務佔比下降對毛利率提升亦有正向貢獻。4）股東回報：公司現行回購計劃40億港元，截至4Q23 業績公佈已回購25 億港元，我們建議關注2024 年中回購計劃到期後的續期等安排。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測，當前股價對應11/8 倍2024/2025 年Non-IFRS P/E。維持跑贏行業評級和目標價70 港元，對應16/12 倍2024/2025年Non-IFRS P/E，目標價較當前股價存在43%上行空間。
風險
用戶或商業化增長不及預期，成本或費用管控不及預期，行業監管風險。