業績簡評
2024 年3 月26 日，中谷物流發佈2023 年年度報告。2023 年公司營業收入爲124.4 億元，同比下降12.5%；歸母淨利潤爲17.2 億元，同比下降37.4%。其中Q4 公司實現營業收入31.5 億元，同比下降4.9%；實現歸母淨利潤5.3 億元，同比下降3.7%。
經營分析
運價回歸長期均值，運力下水提振貨運量。2023 年公司營業收入同比下降12.5%，分量價來看：1）運價：2023 年由於港口秩序恢復、歐美高通脹影響需求，外貿集運價格回落。伴隨公司運力下水以及部分外貿船舶回歸，內貿行業平均運價指數PDCI 較上一年同期下滑25%。2)貨運量：2023 年公司與國內船廠簽訂的18 艘4600TEU 集裝箱船舶中11 艘陸續下水。運力增長提振貨運量，公司完成運輸量1483 萬標準箱，同比增長22%；“散改集”貨運量同比增長29%，達到公司整體貨運量的22%。
營業成本小幅下降，毛利率同比下降。2023 年，公司燃油及平均租船成本有所下降，但公司運輸量同比增長22%，因此公司營業成本僅同比下降3.09%至106.7 億元。2023 公司毛利率爲14.25%，同比下降8.30pct，主要系運價大幅下降。2023 年公司費用率同比+1.25pct，其中銷售費用率0.27%（+0.07pct）、管理費用率1.95%（+0.44pct）、研發費用率0.17%（+0.04pct）、財務費用率1.02%（+0.70pct），財務費用率上升系外幣匯率變動加劇而產生的匯兌損失所致。2023 年，公司淨利率爲13.8%，同比-5.5pct。
分紅超預期，“散改集”戰略空間廣闊。公司分紅規模擴大，超市場預期。2023 年，公司向全體股東每10 股派發現金紅利7.20 元，合計派發現金紅利1.5 億元，佔當年歸母淨利潤的88.05%。展望未來，我國規模以上港口集裝箱吞吐量佔規模以上港口貨物吞吐量的比例約爲20%，處於較低水平，“散改集”具有很大的發展空間。公司簽訂18 艘4600TEU 集裝箱船舶訂單，以“散改集”貨物爲目標貨源，進行戰略佈局。2024 年，公司將根據市場情況，及時調整外貿市場的運力投入，優化公司資源的利用，在風險可控的情況下，提高公司船舶資產的回報率，努力爲廣大股東創造回報。
盈利預測、估值與評級
調整公司2024-2025 年歸母淨利預測18.2 億元、21.0 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測24.8 億元。維持“買入”評級。
風險提示
貨量不及預期風險，運價大幅下降風險，油價上漲風險，限售股解禁風險。