事件概述
2023 年四季度，公司實現收入737 億元，同比+22.6%，經調整淨利潤達43.8 億元，同比+427.6%。公司2023年全年實現收入2767.4 億元，同比+25.8%，經調整淨利潤233 億元，去年全年爲28.3 億元。
核心本地業務穩健增長，廣告營銷收入同比增長超四成2023 年四季度，核心本地商業收入同比+26.8 至551 億元，其中廣告收入爲 109 億，同比+40.8%，我們認爲競爭衝擊已經可控；即配收入約爲 219 億元，同比+10.9%，我們判斷系配送成本下降後的主動下調；佣金性收入194 億元，同比+32.7%。經營利潤率14.5%，同比-2.1pct，我們判斷主要繫到店競爭下營銷投入加大所致。
2023 年四季度，即時配送交易筆數達60.5 億，同比+25.2%，日均單量均約 6590 萬單，主要來自交易用戶的持續增長和中高頻用戶購買頻次的上升。外賣業務核心競爭地位穩固，拼好飯覆蓋規模擴大；閃購業務延續高成長性，2023 年閃購訂單量同比增長超40%，年活躍商家同比增長近30%，同時閃電倉覆蓋城市超200 個。
到店酒旅方面，2023 年交易金額同比增長超過100%，年度交易用戶及年度活躍商家同比增長分別超過30%和60%。其中境內酒店交易金額同比增長超過100%。報告期內公司營銷投放力度加大，節假日期間間夜預定量創新高，我們判斷行業競爭格局逐步穩定，公司應對措施有力。
新業務持續減虧，錨定高質量增長
2023 年四季度，新業務分部收入增速放緩，同比+11.6%至186 億元，經營虧損率同比改善12pct 至26%。優選方面，公司公告表示將進行戰略調整，以大幅減少經營虧損爲主要目標，降低補貼力度，更加註重用戶留存率的自然增長。買菜方面，全年營業額同比+30%，2023 年12 月美團買菜升級爲小象超市，正式轉向線上超市業務，用戶規模、平均客單價及購買頻次均穩步增長。我們認爲新業務減虧力度將持續，公司將更加重視投入回報率。
投資建議
我們看好平台差異化稟賦下競爭格局企穩趨勢，考慮到減虧趨勢對收入及盈利的影響，調整此前盈利預測，預計2024-2026 年實現營收3314/3660/4071 億元（2024-2025 前值爲3315/4071 億元），實現歸母淨利潤307/424/531 億元（2024-2025 前值爲375/490 億元），對應EPS4.93/6.80/8.52 元（2024-2025 前值爲6.01/7.85 元），參考2024 年3 月26 日93.4 港元/股收盤價，人民幣港元匯率爲1.08，PE 分別爲19/14/11倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情擾動零售及到店業務風險；業績增長不及預期風險；政策風險。