事件描述
近日，公司發佈2023 年年報。2023 年公司實現營收10093 億元，同比增長7.7%；歸母淨利潤1318 億元，同比增長5.0%。
事件評論
營收破萬億，利潤創新高，指引延續良好增長。2023 年，公司實現營業收入10093 億元，同比增長7.7%，營收突破萬億大關；實現主營業務收入8635 億元，同比增長6.3%，增幅高於行業均值；實現歸母淨利潤1318 億元，同比增長5.0%，利潤再創歷史新高，ROE持續保持穩定。單23Q4，公司實現營業收入2337 億元，同比增長9.3%，實現主營業務收入1989 億元，同比增長3.6%，實現歸母淨利潤2.6 億元，同比下滑2.5%，主因單Q4研發費用同比大幅增長113%。公司指引努力實現2024 年營業收入、利潤的良好增長。
ARPU 延續穩健增長，移動雲營收將破千億。傳統業務方面，移動ARPU 達49.3 元，同比增長0.6%，家寬綜合ARPU 達43.1 元，同比增長2.4%，在保持用戶規模穩中有升的基礎上均實現了ARPU 的穩健增長，同時公司指引24 年移動ARPU、家寬綜合ARPU穩健增長。新興業務方面，移動雲營收833 億元，同比增長65.6%，公有云份額排名再進一位提升至第5，2024 年移動雲目標營收增長保持在30%以上，營收或將破千億。
研發投入持續加大，5G 折舊週期拉長。2023 年公司研發費用達287 億元，同比增長58.7%，增長細項主要來自相關職工薪酬，同比增長107.4%，公司持續加大研發投入，加強核心能力建設。此外，考慮到6G 商用後將協同5G 進行組網，5G 設備仍有較長生命週期，公司公告自2024 年1 月1 日起，將5G 無線及相關傳輸設備的折舊年限從7 年調整至10 年，預計本次會計變更將使公司2024 年固定資產折舊額減少約180 億元。
CAPEX 指引小幅下滑，加大算力及能力相關投入。2023 年公司完成資本開支1803 億元，低於年初指引值。公司指引2024 年資本開支1730 億元，同比下滑4%，其中算力投入475 億元，同比增長21.5%，能力投入163 億元，同比增長21.6%。算力規劃方面，24 年公司智算（FP16）算力將至少新增7 EFLOPS 至17 EFLOPS，確保規模行業領先。
新派息指引落地，現金流維持健康充沛。公司兌現派息承諾，2023 年派息率提升至71%，同時發佈新派息政策：從2024 年起三年內派息率逐步提升至75%以上。現金流方面，公司經營性現金流同比增長8.2%，自由現金流同比增長29.2%，現金實力進一步夯實。
投資建議：2023 年公司營收突破萬億大關，利潤再創歷史新高。傳統業務方面，保持用戶規模穩中有升的基礎上實現了ARPU 的穩健增長；移動雲快速增長，24 年營收有望突破千億。CAPEX 指引小幅下滑，將加大算力及能力相關投入。全年指引明確，目標實現營收、利潤的良好增長，ARPU 延續穩健增長。新派息指引落地，派息率將進一步提升。
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲1405 億元、1481 億元、1558 億元，對應同比增速6.6%、5.4%、5.2%，對應PE 16 倍、15 倍、14 倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、傳統業務ARPU 增長不及預期；
2、產業數字化業務競爭加劇。