投資事件：公 司披露2023 年年報。2023 年公司實現營業收入23.21 億元，同比增長25.76%；實現歸母淨利潤3.18 億元，同比增長21.13%；實現扣非淨利潤2.76 億元，同比增長24.57%。
下游需求疲軟，公司業績仍保持穩健增長，優於行業。2023 年我國經濟整體呈弱復甦態勢，機牀行業需求較爲疲軟。根據中國機牀工具工業協會的統計數據，2023 年重點聯繫企業新增訂單和在手訂單同比分別下降8%和14.3%；機牀工具行業利潤總額同比下降35.8%。公司把握航天航空、半導體等需求景氣度較高的細分行業，不斷推進產品高端化發展，增強產品競爭力；另一方面持續加強海外市場拓展，實現全年業績的逆勢增長。Q4 單季度公司收入5.82億元， 同比/環比+16.79%/-7.82%； 淨利潤0.82 億元， 同比/環比+12.58%/-2.44%。分產品來看，2023 年公司大型加工中心收入9.59 億元，同比+14.98%；立式數控機牀收入6.46 億元，同比+29.72%；臥式數控機牀收入6.92 億元，同比+41.83%。
盈利水平承壓， 費用管控持續優化。2023 年公司毛利率/ 淨利率爲26.46%/13.69%，同比-1.03pct/-0.52pct，主要系國內市場競爭加劇，公司內銷毛利率同比下降3.14pct 至24.14%。隨着公司精細化管理的逐步推進，期間費用率不斷得到優化，全年銷售/管理/財務費用率分別爲6.93%/1.65%/0.17%，同比-0.05pct/-0.28pct/+0.15pct。公司專注中高檔數控機牀，持續加大研發投入及技術創新，2023 年公司研發費用1.02 億元，研發費用率爲4.39%。
海外市場表現亮眼，有力支撐業績增長。2023 年我國金屬加工機牀出口77.8億美元，同比增長25.4%，實現貿易順差。公司掌握一系列核心技術，高性能高速臥加、車銑複合數控機牀、五軸聯動立式加工中心等部分產品具備一定的國際競爭力，積極開拓海外市場，產品銷往美國、德國、英國、意大利、巴西等50 多個國家和地區。2023 年公司海外收入達到7.05 億元，同比大幅增長112.99%，在總收入中佔比30.36%，同比提高12.43pct。同時，外銷毛利率同比提高3.58pct 至31.35%，有效平滑國內市場的波動。公司三期產能將於2024年全面達產；四期高端智能數控裝備及核心功能部件項目設計產能7 億元，預計將於2024 年底建成，2025 年實現投產。產能的逐步達產釋放，將進一步提升公司訂單交付能力，爲海內外市場開拓提供保障。隨着我國宏觀經濟企穩，庫存週期觸底有望進入補庫階段，疊加中央推動大規模設備更新及工業母機稅收加計抵減等支持政策，行業景氣有望改善，公司將充分受益。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年將分別實現歸母淨利潤3.84 億元、4.57 億元、5.49 億元，對應EPS 爲1.18、1.40、1.68 元，對應PE 爲17倍、14 倍、12 倍，維持推薦評級。
風險提示：經濟復甦不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，核心技術迭代迅速的風險，市場競爭加劇的風險等。