投資要點：
公司發佈2023 年業績公告，業績符合預期。根據公司公告，2023 年公司營收同比增長7.7%至1862 億元，其中礦山端營業收入同比增長75.4%至445.18 億元，公司2023 年歸母淨利潤同比增長36%至82.5 億元，業績符合預期。
銅鈷產量順利釋放，推動礦山端營收大幅增長。根據公司公告，公司在剛果(金)運營的兩座世界級礦山TFM 和KFM，2023 年實現營業收入280 億元，同比增長187.2%。2023 年TFM 銅產量爲28.03 萬噸，鈷產量爲2.17 萬噸；KFM銅產量爲11.37 萬噸，鈷產量爲3.39 萬噸。
明確2024 產量指引，探索資源潛力進一步成長。根據公司公告，公司明確2024 年各產品產量規劃，其中銅金屬產量指引爲52~57 萬噸，鈷金屬產量指引爲6~6.7 萬噸，鉬金屬產量指引爲1.2~1.5 萬噸，鎢金屬產量指引0.65~0.75 萬噸，鎢金屬產量指引爲0.9~1 萬噸，磷肥105~125 萬噸。根據公司公告，TFM 儲量分別爲銅749.8 萬噸、鈷77 萬噸，資源量爲銅3036.1萬噸、鈷334.1 萬噸；KFM 儲量爲銅171 萬噸、鈷67 萬噸，資源量銅400.7萬噸、鈷190.5 萬噸。公司現有礦山潛力充分，未來規劃將資源優勢轉化爲產能優勢，適時啓動TFM 三期和KFM 二期擴建項目，深入挖掘資源潛力有望推動公司進一步成長。
維持盈利預測，維持買入評級。2023 年公司TFM 混合礦、KFM 銅鈷礦產量順利釋放，考慮TFM、KFM 礦區資源量豐富，未來存在深挖潛力，根據公司公告，公司目前已考慮適時啓動TFM 三期、KFM 二期擴建項目，因此我們預測公司2026 年銅產量將保持增長，新增2026 年盈利預測，預期2024-2026年歸母淨利潤爲 104/115.2/134.1 億元，2024 年PE、PB 估值均低於可比公司平均，維持買入評級。
風險提示：全球經濟增速下滑風險，海外資源屬地政策風險