深耕光器件廿餘載，行業地位持續領先。公司主營光電子器件、模塊和子系統產品的研發、生產及銷售，產品主要應用於電信光通信網絡和數據中心網絡，是國內首家上市的光電子器件企業。據光迅科技2023H1半年報援引行業機構數據，2022Q2-2023Q1公司在全球光器件行業排名第四，在電信傳輸、數據通信、接入網三大細分市場的全球排名分別爲第 4、5、3 名。根據Lightcounting官網，2016-2022年公司始終位於全球光模塊廠商排名前十。公司股權結構集中，烽火科技爲公司第一控股股東，控股36.66%，國務院國資委爲最終實控人。
公司產能多次擴充，盈利水平持續提高。公司持續推進光電子器件國產化，不斷優化生產技術，調整產品結構。公開上市後先後四次募資擴充產能，已具備大規模光電子器件製造能力，公司業務規模快速增長。公司2018-2022年營收分別爲49.29（+8.26%）、53.38（+8.30%）、60.46（+13.27%）、64.86（7.28%）和69.12（6.56%）億元，歸母淨利潤分別爲3.33（-0.47%）、3.58（+7.51%）、4.87（+36.25%）、5.67（+16.39%）和6.08（+7.25%）億元。 公司2018-2022年毛利率分別爲19.82%、21.19%、23.04%、24.20%及23.61%，盈利水平增長穩定。
掌握行業技術核心，推進光器件國產化。公司作爲全球領先的光電子器件及模塊研發製造商，牽頭和參與制定262項光器件行業和國家標準，打破中國光器件行業標準的空白。近年來公司持續加大研發投入，2016-2022年公司研發費用CAGR達到9.72%，實現光放大器，波長選擇開關等多款光器件產品關鍵技術自主化。公司在全球光器件市場中的份額穩步提升，根據光迅科技官網顯示，公司多年蟬聯中國光器件與輔助設備及原材料最具競爭力企業。
產業垂直集成整合，產品矩陣覆蓋全面。公司擁有從芯片、器件、模塊到子系統的垂直集成能力，具備PLC、III-V、SiP三大光電芯片平台。目前公司10G光芯片基本實現全自供，25G DFB光芯片約60%-70%自供，25G VCSEL光芯片基本自供，50G EML光芯片研發基本完成。公司高速率光模塊業務具備先發優勢，400G光模塊已批量交貨，800G光模塊已完成送樣並陸續獲得訂單。我們認爲光迅科技作爲國內少有的具備自主研發光芯片能力的企業，產品覆蓋光模塊各細分領域，具備明顯的成本優勢與盈利空間，有望實現公司業績的持續增長。
盈利預測與估值。我們認爲，隨AIGC提振國內外高速光模塊需求，同時電信和傳統數通行業去庫存步入尾聲，光通信行業有望保持長期快速發展。光迅科技在行業競爭中處領先地位，業務有望維持穩定增長。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲5.91、8.03、10.62億元，EPS 爲 0.74 元、1.01元、1.34元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024年PE區間40-45X，對應合理價值區間40.40-45.45元，“優於大市”評級。
風險提示。海外市場需求不及預期，市場競爭超預期，貿易摩擦加劇等。