2023 年公司收入同比增長20.5%，清潔能源業務增速亮眼，派息率提升2023 年營收236 億元/yoy+20.5%，毛利率15.75%/yoy-1.6pct，淨利潤11.64億元/yoy+7.2%，歸母淨利潤11.14 億元/yoy+5.6%，公司派息率持續提高，2023 年派息率提升至50%以上。2023 年造船行業高景氣帶來的水上清潔能源高速增長，以氫能爲代表的清潔能源裝備需求較爲旺盛，但考慮2023年行業供需錯配導致化工罐箱業務承壓，我們預計公司24-26 年EPS 分別爲人民幣0.66/0.74/0.85 元（前值0.76/0.90/-元），根據分部估值法，對應目標價9.48 港幣（前值10.97 港幣），“買入”。
天然氣消費回暖，儲運裝備需求向好，清潔能源板塊收入同比增加40.8%伴隨LNG 價格降低，儲運裝備需求向好，2023 清潔能源板塊實現收入149.07 億元/yoy+40.8%，毛利率12.8%/yoy+0.3pct，該板塊新簽訂單185.7億元/yoy+64.9%。1）受益於全球綠色航運升級，造船行業高景氣，2023年水上清潔能源收入22 億元/yoy+74.1%，新簽訂單約人民幣74.8 億元/yoy+174.6%。2）公司的氫能制、儲、運、加、用裝備及一體化解決方案行業領先，2023 年氫能板塊實現收入7 億元/yoy+59%，新簽訂單8.3 億元/yoy+36.7%，預計公司氫能產品銷售收入未來三年有望保持高增長趨勢。
化工環境成功分拆上市，新行業不斷破局，液態食品收入同比穩步增長2023 年化工環境業務成功實現分拆上市（中集環科），2023 年實現收入44.14 億元/yoy-15.8%，毛利率21%/yoy-1.8pct，隨着全球的罐箱供需配置得到平衡，標準罐箱新箱需求逐步回歸常態；區域上中國大陸地區市場增速強勁，營收實現5 億元，同比提高24.3%。液態食品業務實現收入42.93億元/yoy+18.6%，毛利率20.7%/yoy-3.3pct，公司繼續推進分拆中集醇科，並籌劃在A 股北交所上市；2023 年公司成功收購原糧處理公司KünzelMaschinenbau，持續完善液態食品產業鏈前端裝備與整體解決方案能力。
採用分部估值法，目標價9.48 港幣。
清潔能源板塊業務，考慮可比公司Wind 一致預期24 PE 11 倍，考慮公司清潔能源業務行業領先地位，有望充分受益氫能等行業的快速發展，給予市值105.3 億元（24 年淨利潤預測7.01 億元*15x PE）。化工箱罐業務，參考可比公司24PE 均值13x 以及公司龍頭地位的估值溢價，給予市值40.0 億元（淨利潤3.07 億元*15 倍PE）。液態食品裝備業務，參考可比公司24PE均值10x，給予市值31.8 億元（淨利潤3.18 億元*10 倍PE）。合理市值177.1億人民幣/191.6 億港幣，目標價9.48 港幣（前值10.97 港幣），“買入”。
風險提示：行業下游需求恢復不及預期、匯率波動風險、清潔能源推廣使用力度不及預期。