公司發佈2023 年年度報告，2023 年全年實現營業收入10,093 億元，同比增長7.7%；實現歸母淨利潤1,317.66 億元，同比增長5.0%；實現扣非後歸母淨利潤1,179.80 億元，同比增長2.2%。公司2023 年全年股息合計每股 4.83 港元，較 2022 年增長 9.5%，擬進一步提升派息率至75%以上。
公司營收利潤實現雙增長，主要由於其主營業務實現穩健增長，收入達到8,635 億元，同比增長 6.3%。2023 年全年盈利能力持續增強，毛利率爲28.23%，同比提升0.45pct，歸母淨利率爲13.1%，主要源於收入的良好增長和較好的成本管控。2023 年公司四大費用率合計13.25%，同比提升1.13pct，在營收實現增長的背景下，公司持續加大基礎設施建設、研發投入和市場端投入。
CHBN 四輪驅動轉型升級，增收動能加速轉換。2023 年，個人市場收入達到 4,902 億元，同比增長 0.3%；家庭市場收入達到 1,319 億元，同比增長 13.1%；政企市場收入達1,921 億元，同比增長14.2%，政企客戶數達2,837 萬家，淨增517 萬家；新興市場收入達493 億元，同比增長28.2%。
展望2024 年，信息技術融合發展帶來新機遇，公司持續推進“5G+”向“AI+”轉型，加快數字轉型步伐，數智化有望推動形成全新的價值增長曲線。
資本開支從連接向算力、能力和基礎傾斜，拓展數智化基礎設施。2024 年預計1,730 億元，同比下降4%，主要用於推進連接感知領先、算力發展提速、能力集約增效和基礎拓展布局，以及支撐 CHBN 業務發展等方面，其中 5G 網絡資本開支約690 億元，同比下降21.6%。公司聚焦於網絡覆蓋、計算能力和技術能力等方面投資，不斷增強國內和國際基礎設施能力。
投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1415/1503/1584 億元，對應PE 分別爲16/15/14 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇；第二曲線拓展不順；運營商資本開支不及預期。