美團發佈23Q4 業績，23Q4 公司營收737.0 億/+22.6%，經營OP 17.6 億；經調整淨利43.7 億/+427.6%。其中，核心本地商業分部收入爲551.3 億/+26.8%，經營OP 爲80.2 億/+11.1%；新業務收入爲185.7 億/+11.5%，OP 爲-48.3 億。
本季度公司核心分佈收入及OP 增速均略好於預期，24 年優選減虧帶來業績彈性；長期看，公司到店、外賣業務成長性與壁壘仍具，維持“強烈推薦”評級。
業績略超預期，核心分部持續韌性增長。23Q4 公司營收737.0 億/+22.6%，經營OP 17.6 億；經調整淨利43.7 億/+427.6%。其中，核心本地商業分部收入爲551.3 億/+26.8%，經營OP 爲80.2 億/+11.1%；新業務收入爲185.7億/+11.5%，OP 爲-48.3 億，新業務OPM 爲-26.0%/+12.8pct。
外賣客單價承壓，閃購虧損收窄高增速持續。公司23Q4 即配單量達60.5 億單/+25.2%；其中，1）外賣：預計23Q4 單量同比增長約25%，去年同期高基數下外賣客單價下滑+增值稅免稅政策取消影響下，預計Q4 外賣OPM 降至約12.8%/-0.9pct。展望24Q1，預計外賣單量增速約21%，客單價預計同比仍有小幅下滑，OPM 約爲15.2%/-1.5pct。2）閃購：預計Q4 在去年同期高基數下單量實現約27%的高增長，日均單量達到約830 萬單，OPM 約-2%。
預計閃購24Q1 單量增速約42%，持續的營銷投放下，預計OPM 約爲-1%。
Q4 到店GTV 增長160%+，OPM 環比小幅下降。預計23Q4 到店GTV 同比增長約160%+，收入約118 億/+64%。由於Q4 公司繼續推動代理轉直營，BD 人數增加，Q4 到店OPM 環比微降。預計Q1 到店GTV 仍將實現約50%+的高增速，OPM 約28.5%。格局方面，到店線上化空間大+錯位競爭情形下，抖音高增長不改美團到店業務成長底色。
新業務高增速持續，經營效率繼續提升。23Q4 新業務收入爲185.7 億/+11.5%，OP 爲-48.3 億，OPM 爲-26.0%/+12.2pct，虧損同比、環比繼續收窄。新業務收入增速有所放緩主要受到打車關閉1P 業務影響。本季度新業務虧損幅度進一步收窄，預計2024 年除優選外的新業務都將基本實現盈虧平衡，預計優選24 年虧損約爲115 億，OPM 收窄至-13.7%，減虧加速。
投資建議：公司Q4 表現好於預期，24 年優選減虧帶來業績彈性；長期看公司外賣及到店業務成長性與壁壘仍具。預計公司2024 年外賣+到店業務OP爲428 億，按照15%稅率估算，預計到店+外賣淨利潤爲364 億，給予20 倍PE，對應目標價127 港元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，需求復甦不及預期，新業務發展不及預期。