區域及渠道推動收入穩步增長，23 年盈利恢復
公司發佈2023 年年報：2023 年總收入約爲5.85 億美元，同比+19.4%，歸母淨利潤約爲0.77 億美元，同比大幅扭虧（表現符合公司此前預告區間），並計劃進行期末分紅（每股15.69 港仙）。考慮到公司在區域及渠道的拓展，我們調整24-25 年、並引入26 年淨利潤預測爲0.92/1.08/1.29 億美元（24-25年前值0.81/1.02 億美元），截至2024/3/25，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 爲11 倍，考慮到港股折價，我們給予公司10 倍24 年PE 估值，目標價6.26 港幣（前值：4.32 港幣，對應23 年11 倍PE）。維持“買入”。
各區域各品牌均有較強表現
區域上，23 年公司北美/歐洲/亞洲收入分別同比+17.4%/+16.5%/+83.4%，其中北美線下渠道表現積極，推動北美實現較高（非亞馬遜收入同比+61.2%）；歐洲收入增速受到22 年高基數影響，增速有所放緩；而亞洲區域佔比不高，增速積極。品牌上，23 年Etekcity 恢復增長（同比+31.5%，主要受人體秤、廚房秤等帶動），Levoit 同比+18.3%（主要受益於空氣淨化器及塔扇帶動），Cosori 同比+17.4%（主要受空氣炸鍋、烤箱及空氣加溼器帶動）。考慮到公司在24 年有望在各個品牌繼續強化產品組合，提升歐洲市場的滲透，深入北美清潔及寵物相關家電產品市場，我們看好其24 年收入增長表現。
公司毛利率回升明顯
23 年公司毛利率已經明顯回升（達到46.9%，同比+17.8pct）。主要受到較低的分包成本，和明顯回落的運費和關稅影響。考慮到公司優化產品組合，規模化採購仍有望優化分包成本，同時在運費及關稅變化不大的背景下，我們認爲毛利率或保持較高水平。
銷售費用率有所優化
23 年公司銷售及分銷費用率同比-1.3pct，主要由員工相關開支佔比下降0.7pct 影響，在公司拓展渠道及區域的背景下，仍能保持較低的銷售費用率，我們認爲這反映出公司產品競爭力較強。23 年管理費用率同比持平。
24 年有望受益於區域及產品拓展
23 年公司如期推出塔扇、電飯煲、電壓力鍋、清潔電器等新品類，24 年或重點推動清潔電器、寵物電器等產品組合，並深度發掘北美內容電商和線下渠道，並依託優質產品組合滲透歐洲市場，我們仍看好公司收入增長潛力。
風險提示：收入增長放緩；其他市場拓展不及預期。