事件：公司發佈2023 年業績報告，2023 年實現營收19.23 億元，同比+20.5%；歸母淨利潤2.78 億元，同比+36.9%。
點評：
2023Q4 黃頭罐頭穩健增長，椰子汁收入增速環比提升。2023Q4 公司實現營收6.17 億元，同比+15.6%。從產品結構來看，罐頭收入同比-2.7%至1.92 億元，主要系其他罐頭收入同比-2110 萬元、抵消黃桃罐頭收入同比+1591 萬元所致；飲料收入同比+26.5%至4.2 億元，其中椰子汁飲料同比+29.8%至3.8 億元，增速較Q3 有所提升，我們認爲主要原因系面對春節送禮需求，Q4 經銷商備貨積極。從全年來看，公司罐頭收入同比+16.92%至7.58 億元，佔比39.4%；飲料收入同比+22.21%至11.43 億元，佔比59.5%，環比+0.8pct，其中椰子汁實現收入10 億元，同比+24.34%，我們認爲主要系公司重點加大對流通和餐飲渠道的開發。
毛利率提升明顯，市場投入增加。從利潤端來看，2023 年公司實現歸母淨利潤2.78 億元，同比+36.9%，歸母淨利潤率14.5%，同比+1.7pct，我們認爲主要系毛利率提升明顯、抵消市場投入影響。具體來看，1）受2023H1 罐頭提價、原材料價格下降等影響，公司毛利率同比+5.2pct；2）費用率方面，公司加大人員投入維護終端客情，2023 年銷售費用同比+43.09%，銷售費用率同比+1.95pct，管理費用率同比+0.58pct。
盈利預測與投資評級：市場認爲公司成長性不足，我們認爲公司深耕罐頭業務二十餘年，市場需求穩定；椰子汁在宴席和送禮有較好的品牌基礎，在2023 年公司加大終端網點開拓下，未來有望加速發展。在天然健康的趨勢下，椰子水行業高速增長，我們看好公司椰子水品牌椰鯊的表現。新渠道方面，公司積極擁抱量販零食渠道，我們認爲罐頭和椰子飲料有望在該渠道獲得較好的增量。綜上，我們預計公司2024-2026年EPS 分別爲0.82、1.09、1.40 元，對應2024 年3 月25 日收盤價（14.76 元/股）PE 爲17.94、13.51、10.53 倍，維持“買入”評級。
風險因素：新品新渠道增長不達預期、原材料價格波動等