事件：3 月25 日，恒生電子發佈2023 年年報。2023 年全年，公司實現營業收入72.81 億元，同比增長11.98%；歸母淨利潤14.24 億元，同比增長30.50%；扣非淨利潤14.48 億元，同比增長26.51%。
公司營收利潤表現亮眼，分業務業績均實現增長：從公司整體業績來看，2023年全年，公司實現營業收入72.81 億元，同比增長11.98%；歸母淨利潤14.24億元，同比增長30.50%；扣非淨利潤14.48 億元，同比增長26.51%。2023年，在市場競爭不斷加劇的情況下，公司通過及時調整經營方針，最終實現穩健增長。分業務來看，2023 年，公司財富科技服務實現營收17.34 億元，同比增長4.27%，資管科技服務實現營收17.12 億元，同比增長9.27%，運營與機構科技服務實現營收14.36 億元，同比增長14.32%，風險與平台科技服務實現營收5.09 億元，同比增長19.06%，數據服務業務實現營收3.85億元，同比增長19.27%，創新業務實現營收5.56 億元，同比增長12.48%，企金、保險核心與金融基礎設施科技服務實現營收7.00 億元，同比增長23.10%，從分業務角度，公司各項業務均實現不同程度的增長。
管理及研發費用增長，公司整體盈利能力提升：2023 年全年，公司銷售費用、管理費用、研發費用分別爲5.90/9.53/26.61 億元， 分別較上年變動-4.33pct/9.53pct/13.42pct；管理及研發費用同比上升主要系公司人員薪酬、差旅及業務費用增長所致。盈利能力端， 2023 年公司主營業務毛利率爲74.85%，較過去兩年有所提升，持續保持市場競爭力。具體到幾大主營業務看，財富科技服務毛利率同比增加2.95%，運營及機構服務毛利率同比增加0.07%，資管科技服務毛利率同比減少1.55%。綜合來看，雖資管科技服務盈利表現有所下滑，但公司整體表現仍向好。
產品持續落地，部分產品市場需求仍未完全釋放：在重點產品落地方面，公司2023 年取得了優秀的成績。資管科技端，O45 產品成熟度進一步提高，完成頭部基金和資管公司項目竣工；財富科技條線信創類產品市場需求放緩，競爭加劇，但UF3.0 新籤2 家戰略客戶，並完成在2 家頭部券商項目竣工，內存交易版本完成客戶上線。其他重點產品如綜合理財、TA、估值、資配以及交易終端、客戶營銷、算法服務、風險管理等也取得了可喜的成績。SAAS業務與恒生聚源的數據服務實現了更快的增長。信創方面，截至報告期末， 公司所有主產品已經完成信創適配，助力70 多家金融機構實現核心業務系統自主創新升級。
盈利預測與投資評級：公司深耕金融行業，致力於爲客戶提供一站式解決方案，且積極響應數字化轉型趨勢，在人工智能等領域相繼進行佈局。我們看好公司的發展，預測公司2024-2026 年實現營收80.79 億元、90.46 億元、102.22 億元；歸母淨利潤17.02 億元、20.30 億元、23.39 億元；EPS 0.90、1.07、1.23，PE 34.7X、29.1X、25.3X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；行業景氣度不及預期；政策導向不及預期：技術創新進度不及預期。