投資要點：
主動脈夾層高危，介入手術量持續增長：主動脈疾病主要包括主動脈夾層和主動脈瘤。主動脈夾層是一種致命性疾病，未經治療的急性夾層6 小時內病死率將超過22.7%，24 小時內將超過50%，一週內將超過68%。主動脈瘤以腹主動脈瘤居多，約佔75%，腹主動脈瘤不治療不可能自愈，在亞洲人群中的患病率從0.14%到0.5%不等（國內200-700 萬患者）。根據弗若斯特沙利文數據，2021 年國內胸主動脈介入手術量3.25 萬臺，腹主動脈介入手術量1.67 萬臺（合計4.92 萬臺），預計胸主動脈介入手術量和腹主動脈介入手術量在2021-2025 年的CAGR 爲19.1%和23.5%。
主動脈介入龍頭：公司是國內主動脈介入龍頭公司，根據公司2023 年半年報，2021 年公司胸主動脈腔內介入支架產品手術量份額32.4%，位居全市場第一，腹主動脈腔內介入支架份額 23.1%，位居全市場第二。公司產品線齊全，產品創下多個國內或全球第一，其中包括第一個國產腹主動脈覆膜支架、國內第一款獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術中使用的術中支架系統。公司自主研發的 Castor分支型主動脈覆膜支架首次將 TEVAR手術適應證拓展到主動脈弓部病變，是全球首款獲批上市的分支型主動脈支架，Castor 等產品的高增長帶動公司強勁業績表現。
外周產品進入收穫期：外周疾病患者基數巨大，治療率較低，市場空間較大。除了藥物球囊外，國內外周介入耗材市場爲進口主導。公司已擁有Reewarm PTX 藥物球囊等四款產品獲批，Vflower靜脈支架等多產品已經提交註冊，且有衆多產品在研。我們認爲，外周作爲國內血管介入中發展潛力比較大的領域，產品種類較爲複雜，治療方法多元，適應證互相重疊，企業依靠單產品難以在長期勝出。當前國內佈局外周的企業較多，公司優勢在於已在主動脈領域驗證過的技術能力和銷售能力，現已初步形成的產品組合優勢，我們預計未來幾年隨着公司產品逐步上市，公司有望全線挑戰外資的壟斷地位。
首次覆蓋，給予“買入”評級：我們預計公司2023-2025 年收入分別爲11.87 億元、15.17億元和18.98 億元，歸母淨利潤分別4.92 億元、6.54 億元和8.26 億元。我們選取A 股高值耗材板塊中的惠泰醫療、佰仁醫療、愛博醫療、歐普康視、春立醫療爲可比公司。我們選擇2024 年PE 作爲參考。以可比公司28 倍PE 計算，公司合理市值182 億元，相對2024年3 月25 日143 億市值有約27%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、匯率波動、研發風險