本報告導讀：
煤炭板塊市佔率繼續提升，未來持續有產能增量；發電售電快速增長，拓展可再生能源業務；運輸與煤化工板塊穩健增長；保持高額分紅，繼續領跑行業。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2023 年實現營收3430.74 億元（-0.4%）、歸母淨利596.94 億元（-14.3%），符合市場預期。我們維持2024-2025 年EPS 預測3.08、3.09 元，新增2026 年EPS 3.19 元。鑑於公司高分紅，給予公司2024 年高於同行的14x PE 估值，上調目標價至43.12 元（+3.08 元）。
煤炭板塊市佔率繼續提升，未來持續有產能增量。公司全年商品煤產量3.24 億噸（+3.5%），銷量4.5 億噸（+7.7%），市佔率持續提升。年度長協、月度長協及現貨銷售佔比爲57.5%、24.4%、13%。自產煤銷售均價爲548 元/噸（-8.2%），噸煤單位生產成本爲179 元/噸（+1.5%）。新街一二井採礦權許可證獲批覆，補連塔煤礦等已取得新採礦許可證。保德煤礦產能由 500 萬噸/年提高至 800 萬噸/年。
發電售電快速增長，拓展可再生能源業務。全年總髮電量2122.6 億千瓦時（+11%），總售電量 1997.5 億千瓦時（+11.1%），其中市場交易量佔總售電量比例升至97.4%。燃煤發電機組平均利用小時數 5221 小時（+270小時），平均售電價格 414 元/兆瓦時（-1.0%）。
保持高額分紅，繼續領跑行業。公司每股派發紅利2.26 元，分紅總額449億，分紅率75%，保持高額分紅，領跑行業。公司自身盈利穩定性大幅超越行業，在供需格局變動下，未來盈利的可預見性、清晰度及穩定性越發增強。考慮未來長期的低利率環境與當前資產荒背景，高分紅高股息紅利資產的投資價值將持續推升，繼續看好中國神華的估值重塑。
風險提示：宏觀經濟不及預期；煤價超預期下跌。