業績簡評
2024年3月25日，公司發佈2023年全年業績：實現營收28.09億元，同比+41.7%，歸母淨利潤4.93億元，同比+19.6%。
經營分析
收入略超預期，歸母淨利潤不及預期主因毛利率下滑。2023年公司營收略超預期主要由於5S增值服務中優居服務規模發展迅速；而歸母淨利潤增長不及預期主要由於毛利率下滑。2023年公司毛利率同比下滑5.1pct至24.8%。其中物管服務毛利率下滑0.8pct至18.3%；非業主增值受地產行業影響，毛利率下滑11.9pct至33.2%；5S增值服務由於毛利率較低的優居服務收入佔比快速提升所帶來的結構性影響，毛利率同比下滑16.0pct至32.3%。
積極踐行品牌外拓，第三方佔比持續提升，獨立性增強。截至2023年末，公司合約面積0.82億方，同比+19.0%；在管面積0.55億方，同比+30.7%，其中第三方佔比同比提升1.5pct至56.5%；全年在管建面淨增加0.13億方，其中61.3%來自第三方。在第三方佔比持續提升的同時，公司維持了較高的物業費水準，平均物管費爲4.21元每月每平方米（2022年爲4.26元每月每平方米）。
硬裝業務取得突破，5S增值服務大幅增長。公司於2022年在優居業務中開展硬裝業務，2023年將成功經驗複製並進行市場化推廣，全年優居業務實現營收5.32億元，同比+354.8%，進而帶動5S增值服務整體實現營收6.78億元，同比+172.5%，營收佔比提升11.5pct至24.1%。
派發特別股息，派息比例及股息率雙高。2023年公司派發末期股息1.178港元/股及上市五週年特別股息0.196港元/股，合計全年派息比例約70%，較2022年提升10pct。對應3月25日收盤價17.52港元/股，公司股息率達7.84%，性價比凸顯。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司硬裝業務帶動收入快速增長同時拉低毛利率，我們上調收入預測並下調歸母淨利預測，預計2024-2026年的歸母淨利潤分別爲5.7億元、6.5億元、7.3億元，同比增速分別爲+15.0%、+14.2%、+12.4%。維持“買入”評級，公司股票3月25日收盤價對應2024-26年PE估值爲7.9x、6.9x和6.2x。
風險提示
濱江集團銷售表現不及預期；外拓不及預期；5S增值開展不順。