核心觀點
2023 年公司營業額爲1033.34 億港元，同比增長0.03%；歸母淨利潤爲110.03 億港元，同比增長56.2%。2023 年，公司計提資產減值24.00 億港元，拉低公司利潤增速；年內總派息1.415 港元/股，派息率達62%，投資者穩定收益有保障。2023 年公司火電業務扭虧爲盈，主要系燃料成本下行助力火電盈利顯著改善；同時，公司可再生能源業務維持擴張趨勢，裝機規模持續增長，2023 年佔全部裝機容量比重達37.8%，核心利潤貢獻同比提升。目前動力煤市場供需相對寬鬆，燃煤價格有望維持下行趨勢，火電盈利有望繼續改善；2024 年公司目標新增風電和光伏項目併網容量合計1000 萬千瓦，新能源板塊利潤貢獻有望繼續提升；我們預計2024 年至2026 年公司實現歸母淨利潤147.10 億、171.06 億和186.44 億港元，維持“買入”評級。
事件
華潤電力公佈2023 年全年業績
2023 年公司營業額爲1033.34 億港元，同比增長0.03%；歸母淨利潤爲110.03 億港元，同比增長56.2%。其中，可再生能源業務核心利潤貢獻爲97.26 億港元，同比上升了12.50%，火電業務核心利潤貢獻爲36.11 億港元，較去年同期虧損爲25.82 億港元同比增加61.93 億港元。2023 年公司每股基本盈利爲2.29 港元，較2022 年上漲56.2%；年內總派息1.415 港元/股，派息率達62%。
簡評
資產減值拉低利潤增速，高比例派息凸顯穩健收益2023 年，公司實現營業額1033.34 億港元，同比增長0.03%，主要系附屬電廠售電量同比增加4.7%及附屬燃煤電廠平均售熱價格同比上升2.1%；經營成本爲873.80 億港元，同比減少7.0%，主要系火電燃料價格下降及人民幣對港幣匯率貶值帶動燃料成本同比減少97.74 億港元。公司2023 年實現歸母淨利潤110.03億港元，同比增長56.2%，主要系燃煤電廠燃料成本下降以及新能源規模快速增長帶來試運行淨收益同比增加。分業務來看，2023 年公司火電實現核心利潤36.11 億港元，同比增加61.93 港 元；可再生能源實現核心利潤97.26 億港元，同比增加10.81 億港元。2023 年公司財務費用爲42.41 億港元，同比增長9.0%，主要系借貸額度和機組投產增加，抵消了平均借貸利率下降和人民幣對港幣匯率貶值的影響。2023年，公司計提減值損失27.49 億港元，同比增長163.1%，拉低利潤增速，其中資產減值損失計提24.00 億元，同比增長136.60%。公司減值主要系怒江水電項目貸款計提減值5.64 億港元、公司貴州煤電一體項目、珠海氣電項目和西雙版納項目計提長期資產減值16.54 億港元以及可再生能源補貼減值1.97 億港元。2023 年末，公司決定每股派息0.587 港元，疊加中期派息和上市20 週年特別股息後總派息額達1.415 港元，派息率達62%，投資者穩定收益有保障。
燃料成本同比下降，火電業務扭虧爲盈
2023 年公司火電業務營業額爲722.26 億港元，同比下降2.34%；核心利潤貢獻36.11 億港元，較去年同期-25.82億港元扭虧爲盈，主要系標煤單價下降以及人民幣對港元貶值的影響推動燃煤成本同比減少97.74 億港元。2023年公司平均售電單位燃料成本爲每兆瓦時296.3 元人民幣，同比下降12.6%，入爐標煤單價爲987.5 人民幣/噸，同比下降12.6%。火電資產方面，2023 年公司火力發電運營權益裝機容量爲3716.7 萬千瓦，滿負荷平均利用小時4688 小時，同比基本持平，超出全國火電機組平均利用小時222 小時；實現售電量爲1494.52 億千瓦時，同比增長2.3%。
清潔能源裝機穩步增長，利用小時優於全國平均水平2023 年公司可再生能源業務營業額爲232.81 億港元，同比增長9.13%；核心利潤貢獻爲97.26 億港元，同比增長12.50%，主要系公司可再生裝機容量增長帶動售電量增長與利潤貢獻提升。截至2023 年12 月底，公司可再生能源運營權益裝機容量爲2259.7 萬千瓦，佔總發電裝機規模37.8%，較2022 年底上升5.5 個百分點。其中，風電運營權益裝機容量爲1861.8 萬千瓦，在建權益裝機容量爲730.4 萬千瓦；光伏運營權益裝機容量爲344.2萬千瓦，在建權益裝機容量爲605.6 萬千瓦。2023 年，風電和光伏發電的售電量分別爲396.12 億千瓦時和28.63億千瓦時，同比增加12.4%和111.8%；風電場滿負荷平均利用小時爲2451 小時，較2022 年同比上升2.2%，超出全國風電機組平均利用小時數226 小時，光伏電站滿負荷平均利用小時爲1480 小時，較2022 年同比下降2.0%，超出全國光伏發電機組平均利用小時數194 小時。
24 年計劃新增千萬綠電裝機，維持“買入”評級公司新能源板塊經營規模不斷擴大，風光資源儲備充裕，綠電裝機持續增長，2024 年公司目標新增風電和光伏項目併網容量合計1000 萬千瓦；火電方面，目前動力煤市場供需相對寬鬆，燃煤價格有望維持下行趨勢，火電盈利有望繼續改善。我們預計2024 年至2026 年公司實現歸母淨利潤爲147.10 億、171.06 億和186.44 億港元，維持“買入”評級。
風險分析
燃煤成本波動得的風險：如果國內燃煤市場供需發生變化，動力煤價格大幅上升，公司燃煤成本走高，2024 年火電業務仍有盈利下降或者轉爲虧損的風險。
電價政策風險：公司處於電力行業，上網電價的變化受政策調整的影響。如果電價政策或電力市場交易機制發生重大改變，公司平均上網電價下降，公司業績會有所下降。
新能源裝機不及預期的風險：公司新能源裝機進度受到政策環境、原料價格等因素的影響，存在新增新能源裝機進度不及預期的風險。