本報告導讀：
公司發佈2 月經營數據，開發業務延續上月表現繼續承壓，拿地投資佈局優勢城市；深化業務結構調整，非開發業務穩健開展。
摘要：
公司發佈2月經營數據，非開發業務繼續穩定經營，開發業務銷售表現開年承壓，維持增持評級。我們在2024 年3 月18 日發佈的報告《行業的韌性，超越龍頭房企的表現》中指出從1~2 月的數據來看，目前全國性佈局的頭部房企的壓力強於行業，公司作爲頭部民企和TOP50 房企的銷售表現基本一致，即出現跌幅走闊。但是，根據克而瑞的統計，包括南京、深圳、成都等地已現銷售市場的小陽春，將密切追蹤公司3 月的銷售表現。維持公司2024~2026 年EPS爲1.93 元、1.97 元、2.07 元，維持增持評級。
2 月單月銷售額位列行業第10，銷售均價繼1 月後再度環比提升14%。2 月公司總合同銷售金額58 億元（人民幣，下同），合同銷售面積38 萬方，分別同比下滑67%、65%，跌幅分別較上月走闊32pct、44pct；爲剔除春節影響，進一步測算得，1~2 月累計總合同銷售金額128 億元，累計銷售面積91 萬方，分別同比下滑55%、48%，跌幅較2023 年全年分別走闊41pct、31pct。另外，2 月銷售均價環比上漲14%至15132 元/平方米，高於2023 年下半年的銷售均價（15003 元/平方米）。
公司新增1 塊土地儲備，單月土地投資強度爲9%。2 月，公司在西安新增1 塊土地儲備，土地面積約2 萬方，建築面積約6 萬方，權益佔比60%，權益地價約3 億元，平均單價爲9434 元/平方米。根據中指數據，2023 年公司在西安的銷售額位列房企第2，本次再度拿地將進一步強化公司在優勢城市的深度佈局。目前公司的拿地投資力度較小，單月土地投資強度爲9%，低於2023 年全年投資強度（23%）。
非開發業務穩定開展，1~2 月累計經營性收入同比上漲8%，較2023 年全年增幅走闊2pct，繼續降低對開發業務收入的依賴，深化業務結構調整。截至2 月末，公司經營性收入爲42 億元（不含稅，下同），其中運營收入約23 億元，佔比54%，服務收入約19 億元，佔比46%。
風險提示：需求下行幅度超預期，其他轉型業務發展不達預期。