其中智能产线收入8.17 亿元，同比增长66.26%；毛利率29.43%，同比下滑2.17pct；23 年新增订单12.93 亿元，根据公司23 年年报华数锦明获得了超过5 亿元的出口订单，我们认为随着海外收入比例的提升，未来毛利率有望恢复。机器人23 年收入3.01 亿元，同比下滑10%，毛利率19.96%，同比下滑5pct，新增订单2.90 亿元。華中數控披露23 年年報。公司23 年實現營業收入21.15 億元，同比增長27.13%；歸母淨利潤2709.07 萬元，同比增長45.70%。其中，23Q4 公司收入8.19 億元，同比增長18.43%；歸母淨利潤6071 萬元，同比下滑16.25%。
數控系統實現明顯增長，毛利率提升。公司23 年數控系統與機牀收入8.92 億元，同比增長26.22%；毛利率38.65%，同比提升2.76pct。
智能產線大幅增長，利潤率有望恢復。公司23 年智能產線與機器人收入11.18 億元，同比增長35.53%；毛利率35.53%，同比下滑2.05pct。
其中智能產線收入8.17 億元，同比增長66.26%；毛利率29.43%，同比下滑2.17pct；23 年新增訂單12.93 億元，根據公司23 年年報華數錦明獲得了超過5 億元的出口訂單，我們認爲隨着海外收入比例的提升，未來毛利率有望恢復。機器人23 年收入3.01 億元，同比下滑10%，毛利率19.96%，同比下滑5pct，新增訂單2.90 億元。
短期研發費用壓力較大，未來有望隨規模化攤銷。公司23 年期間費用總額7.05 億元，同比增長1.12 億元；期間費用率33.34%，同比下滑2.31pct。其中23 年研發費用3.08 億元，同比增長27%，佔收入比重14.6%。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.03/ 1.71/ 2.63 億元。考慮到公司在中高端數控系統領域的龍頭地位，以及在工業機器人和智能產線領域的協同佈局，國產替代潛力下業績增長空間充足。我們給予公司24 年歸母淨利潤70 倍PE 估值，對應36.43 元/股的合理價值，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動和行業波動風險；行業和市場競爭風險；產品和技術研發風險；募投項目不達預期的風險。
