事件：公司發佈 2023年年度報告，2023年收入達66.1億元(+4.5%)，淨利潤達7.1 億元（-23.2%）。
創新藥佔比持續提升，腫瘤、自免領域收入持續攀升。2023 年，公司創新藥收入47.6 億元（+15.2%)，佔總收入的72%。其中神經系統領域收入19.7 億元（-13.1%），佔總收入的29.8%；腫瘤領域收入15.8 億元（+10.2%），佔總收入的23.9%；自免領域收入14.2 億元（+10.5%），佔總收入的21.4%；其他領域收入約16.5 億元（+22.3%），佔總收入的24.9%。
創新藥產品臨床進展順利，長期增長動力強勁。公司已有六款創新藥產品進入商業化階段。先必新舌下片於2023 年6月NDA 獲NMPA 受理，未來有望滿足腦卒中發病後第一時間給藥和院外給藥領域的臨床需求。恩立妥（CMAB009）結直腸癌有望於2024H2 獲批上市。蘇維西塔單抗聯合化療用於含鉑化療治療失敗的復發型卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌於2024 年3 月向NMPA 遞交上市申請並獲受理。ADC189 有望2024 遞交NDA。
創新研發管線高效推進，引進樂德奇拜單抗。先必新腦出血適應症獲NMPA 開展Ⅱ期臨床試驗，已入組超80 例受試者；達利雷生三期臨床研究於2024 年3月完成全部患者入組，有望2024H2 遞交NDA；2023 年公司與康乃德就樂德奇拜單抗訂立獨家許可與合作協議，獲得在大中華地區開發、生產和商業化樂德奇拜單抗所有適應症的獨家權利。
盈利預測與投資建議：先聲藥業研發及商業化實力強勁，即將迎來產品密集落地期，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲75.6、86 和97.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示：研發進展或不及預期、核心品種商業化進展或不及預期、政策風險。