2023 年公司實現營收77.03 億元（同比-6.99%），歸母淨利潤4.45 億元（同比+16.05%），扣非歸母淨利潤3.35 億元（同比+33.45%）；其中四季度實現營收20.92 億元（同比+0.14%，環比+13.70%），歸母淨利潤0.59 億元（同比+458.75%，環比-63.92%），扣非歸母淨利潤0.25 億元（同比+388.53%，環比-81.53%）。
受商業板塊調整影響營收略有下降，提質增效利潤有所提升。受商業板塊結構優化以及對外援助業務減少影響，2023 年公司營收同比下降6.99%，但公司推動工業產品結構優化以及提質增效，歸母淨利潤實現16.05%增長。分業務看，以血塞通系列爲核心的心腦血管業務實現營收20.79 億元，同比增長13.67%，其中注射用血塞通（凍幹）同比增長22.65%，血塞通口服增長19.44%，藉助集採和醫保解限實現較好增長；婦科業務營收3.32 億元，同比增長20.61%，核心產品舒肝顆粒加快院外佈局實現11.11%增長；骨科系列、抗瘧類以及消化產品受院內合規、對外援助業務減少等因素影響略有下降。
融合首年戰略更加清晰，經營質量顯著改善。2023 年是公司融入華潤三九體系首年，順利完成管理層及董事會改組，共同確定成爲精品國藥領先者、老齡健康- 慢病管理領域領導者的戰略目標。一方面理清內部結構成立“KPC1951、昆中藥1381、777”三大事業部，錨定“銀髮健康”產業，推進三七、青蒿產業鏈建設；另一方面啓動營銷改革，在藉助三九商道基礎上，構建“合理覆蓋、快速流通、有效銷售”的昆藥商道體系。
發佈五年發展規劃，錨定長期成長。在進入華潤集團首年，公司以銀髮經濟行業發展爲契機發布五年（2024-2028 年）戰略規劃，以“傳承精品國藥，以三七產業鏈爲核心，立足於老齡健康，拓展慢病管理領域，成爲銀髮健康產業第一股”爲戰略核心，通過內生加外延力爭2028 年末實現營業收入翻番，工業收入達到100 億元的目標，指引公司中長期成長。
維持“強烈推薦”投資評級。我們看好公司聚焦“健康老齡化”賽道的戰略優勢，在華潤三九賦能下理清業務結構，推進提質增效，調整2024-2026 年營業收入預期至87.1/96.9/107.3 億元，同比增長13.1%/11.2%/10.7%，歸母淨利潤5.6/7.1/9.1 億元，同比增長25.3%/27.8%/28.3%，對應PE 爲30/23/18倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：政策風險、市場推廣不及預期、研發失敗、原材料上漲風險等。