事件:
2024 年3 月20 日，華潤電力發佈2023 年年報：2023 年公司實現收入936 億元，同比基本持平，實現歸母淨利潤99.7 億元，同比+56%。2023H2公司實現收入470 億元，同比-2%，實現歸母淨利潤38.6 億元，同比+59.5%。（注：除特別說明外，貨幣單位均爲人民幣，且按2023.12.29港元兌人民幣中間價0.9062 換算）
分紅：2023 年末公司股息爲0.587 港元/股，全年共派息1.415 港元/股，派息率62%。
投資要點:
2023 年火電扭虧爲盈，拉動公司業績同比+56%。2023 年公司實現歸母淨利潤99.7 億元，同比+56%，主要是因爲火電業績大幅改善。
2023 年公司火電歸母淨利潤32.7 億元，較2022 年的-23.4 億元扭虧爲盈；可再生能源歸母淨利潤88.1 億元，同比+12.5%。此外，公司2023 年計提減值損失24.9 億元，較2022 年增加15.4 億元，主要是對貴州煤電一體化、珠海氣電等項目計提長期資產減值15 億元以及可再生能源補貼計提信用減值1.8 億元等。
煤價下降拉動火電扭虧爲盈。2023 年火電業務歸母淨利潤32.7 億元，度電淨利2.2 分/千瓦時，同比增加3.8 分/千瓦時。其中，2023H2火電業務歸母淨利潤26.1 億元（2022H2 爲-5.0 億元），度電淨利3.3 分/千瓦時，同比增加3.9 分/千瓦時。公司火電業績大幅改善或是因爲煤價下降，2023 年入爐標煤單價987.5 元/噸，同比減少12.6%。
新能源資產優質盈利穩定，2024 年規劃新增裝機10GW。2023 年可再生能源業務歸母淨利潤88.1 億元，同比+12.5%，度電淨利0.20元/千瓦時，同比-1.2%，主要是因爲度電收入同比-4.1%，其中風電電價同比-3.4%。公司度電淨利降幅小於度電收入降幅，主要是因爲風電利用小時數提升，2023 年風電/光伏利用小時數2451/1480h，同比變化+53/-30h，高於全國平均水平226/194h，體現公司風光資產優質。從裝機來看， 2023 年公司風電/ 光伏分別新增投產3.1/2.2GW ， 併購1.2GW ， 全年風光新增裝機7.7GW ； 在建7.3/6.1GW；獲得可再生能源開發指標19.5GW，其中風電/光伏 9.7/9.8GW，在手項目充足。2024 年公司新增風電和光伏項目併網容量目標爲10GW。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲144/165/183 億港元，對應PE 分別爲5.4/4.7/4.3 倍。展望2024年，公司火電業績有望進一步改善；綠電裝機有望進一步貢獻成長性，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；新增裝機不及預期；煤炭價格大幅上漲；電價下調；行業競爭加劇；減值風險等。