23 年實現營收23.21 億元/yoy+25.76%，歸母淨利3.18 億元/ yoy +21.13%紐威數控發佈年報，2023 年實現營收23.21 億元（yoy+25.76%），歸母淨利3.18 億元（yoy+21.13%），扣非淨利2.76 億元（yoy+24.57%）。其中Q4 實現營收5.82 億元（yoy+16.79%，qoq-7.82%），歸母淨利8173.04 萬元（yoy+12.58%，qoq-2.44%）。考慮到國內需求復甦不及預期，我們適當下調公司2024-2025 年EPS 至1.16、1.44 元（前值1.29、1.61 元），新增2026 年EPS預測爲1.78 元。可比公司24 年Wind 一致預期PE均值爲25.28倍，考慮國內需求復甦不及預期可能導致行業競爭格局惡化，給予公司24年21 倍PE，目標價24.43 元（前值30.75 元），維持“買入”評級。
高基數下盈利能力同比承壓
2023 年公司毛利率26.46%/yoy-1.03pct，淨利率13.69%/yoy-0.52pct，其中23Q4 公司毛利率26.41%（yoy-0.77pct，qoq-0.77pct），淨利率14.04%（yoy-0.53pct，qoq+0.77pct）。期間費用率方面，23Q4 公司期間費用率12.64%/yoy+0.02pct ， 其中銷售費用率7.10%/+0.67pct ， 管理費用率1.90%/yoy-0.38pct ， 研發費用率3.45%/yoy-0.13pct ， 財務費用率0.19%/yoy-0.13pct，公司期間費用控制較好，且堅持投入研發，爲引領高端機牀國產替代充分蓄力。
均衡發展平滑特定下游波動，積極開拓海外市場作爲國內機牀行業均衡發展的龍頭之一，紐威一貫堅持產品全面發展戰略，均衡發展數控臥式車牀、數控立式車牀、立式加工中心、臥式加工中心、數控銑鏜牀、龍門式加工中心各系列產品，以分散下游特定行業波動風險。根據中國海關數據，2023 年我國金屬切削機牀出口額55.3 億美元，同比增長27.6%，首年實現貿易順差；近年來公司積極開拓海外市場，通過建立的專門海外銷售網，已將產品銷售至50 多個國家或地區，23 年公司海外收入7.05 億元（yoy+113.0%），海外營收佔比從22 年17.9%提升至23 年30.4%。
工業母機行業頭部集中趨勢漸顯，機牀龍頭充分受益根據國家統計局數據，2023 年我國金屬切削機牀產量同比增長6.4%，紐威數控作爲我國機牀領軍企業，23 年收入同比增長25.76%，顯著好於行業。
我國機牀行業發展初期國由“十八羅漢”佔據主導地位，民營企業從特定需求出發，苦心鑽研，逐步接過了高端機牀國產替代的大旗。我們認爲機牀行業頭部集中的趨勢會加速，紐威數控作爲國內龍頭，或將充分受益行業集中趨勢，未來其收入增速有望持續高於行業整體增速。
風險提示：行業競爭格局超預期惡化；海外業務拓展不及預期。