全年业绩实现同比高增，业务多元化硕果累累，维持“买入”评级建发物业发布2023 年年报，实现营收/归母净利润为35.7/4.7 亿元，同比增长55.8%/89.0%；毛、净利率分别为28.1%、15.3%，分别增长4.6/4.3pct；摊薄每股收益0.33 元/股，拟每股派发现金红利0.26 港元（含特别股息0.1 港元），分红比例达71%，按公告日收盘价计算，股息率约7.6%（2022 年约为1.7%）。由于未来硬装业务存在不确定性，我们略微下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为5.4、6.6 和7.9 亿元（原2024-2025 年为5.5、7.5 亿元），对应2024-2026 年EPS 为0.38、0.47、0.56 元，当前股价对应PE 为7.4、5.9、5.0 倍。公司多元业务协同发展，业绩增长可期，维持“买入”评级。

多元业务协同发展，增值业务营收占比提高

2023 年基础物管/社区增值/非业主/商业运营管理收入分别为14.18、13.75、7.07、0.69 亿元，同比分别+36.8%、189.0%、-6.3%、+188.3%，收入结构更加多元健康。其中社区增值业务收入占比同比提升17.7pct 至38.5%，各项细分业务均实现营收同比高增，其中家居美化业务因硬装结算增加，收入同比高增984%。

基础物管面积再创新高，关联方给与充足支持公司基础物管合约/在管规模均创新高，截至2023 年底，公司在管项目445 个，覆盖46 个城市（2023 年上半年为33 个）。合约/在管面积分别为10180、6145万方，同比分别增长12.4%、33.0%，合约在管比约1.7，储备物管面积充沛。项目来源方面，公司新增在管面积中1163 万方来自关联方，同比增长34.6%，其中在管面积关联方占比64%，较2022 年增长4 个百分点。根据克而瑞数据，控股股东建发房产全口径销售金额排名第8，可为公司提供充足优渥物管资源。

在手现金充裕，财务盘面保持稳健

截至2023 年末，公司应收账款因业务规模增加，同比增长55.4%至5.9 亿元，但公司财务盘面保持稳健，资产负债率较2022 年减小9.7pct 至51.8%，流动比率约1.9 倍（2022 年为1.6 倍）。同时公司在手货币现金同比增长9.2%至29.5 亿元，有息负债规模仅为0.2 亿元，偿债压力较小。

风险提示：房地产行业恢复不及预期、未来收购或扩张风险。