金吾财讯 | 交银国际发研报指，美团(03690)2023年4季度收入同比增23%，小幅高于该行/彭博市场预期，其中核心商业/新业务增27%/11%。核心商业调整后运营利润率同比下降，因外卖及闪购AOV下降、用户补贴及营销支出上升；新业务亏损率同环比收窄。

在外面方面，预计2024年，单量/收入增速13%，AOV下降导致佣金收入增速低于单量，但将被广告变现部分抵消；UE也受到AOV影响，但考虑补贴策略优化，预计仍可维持2023年的1.2元/单。对外卖行业竞争情况持乐观态度，美团仍维持领先市占。闪购方面，预计2024年平均日单870万，占整体单量13%，维持微亏（经调整运营利润率-2%）。到店方面，2024年虽然行业竞争仍然激烈，该行认为市场格局或将稳定，维持2025年到店利润率或恢复35%预期不变。

考虑2024年到店业务的投入和社区团购刚开始减亏，该行认为2025年公司业绩或能反映美团实际价值，该行给与2025年本地商业15倍市盈率，并考虑新业务0.5倍市销率，不考虑社区团购业务，折现2024年目标价为111港元（原93港元）。