事件：公司發佈2023 年業績報告，實現營業收入47.57 億元，YoY+105.1%，實現經調整後淨利潤10.29 億元，YoY+342.2%。
線下文娛行業回暖，毛利率提升。受益於電影和演出市場快速修復，2023年公司在線娛樂票務服務收入22.59 億元，同比提升111.5%；娛樂內容服務收入23.00 億元（佔收入比例48.4%），同比提升106.6%，2023 年公司參與上映的國產電影共52 部，其中主控發行30 部，影片數量和累計票房均創歷史同期新高；廣告服務及其他收入1.98 億元，同比提升43.5%。2023年公司整體毛利率爲50.13%，同比提升6.16pct；2023 年銷售費用率17.71%，同比下降2.99pct，管理費用率7.81%，同比下降5.12pct。
頭部影片參與度持續提升，宣發實力顯著。公司加碼佈局電影全產業鏈，選片能力突出，從頭部影片覆蓋情況看，據貓眼專業版，23 年國產片票房TOP10 中公司參與了8 部，參與深度（主出品/主發行）與廣度（數量）逐年提升。24 年以來依舊展現了較強內容宣發&出品能力，元旦檔票房TOP3影片均有貓眼參與；春節檔公司出品及主發的《飛馳人生2》位列檔期亞軍，同時也參與了《熱辣滾燙》和《熊出沒·逆轉時空》。
電影市場持續向好，公司內容儲備豐富。據貓眼電影專業版，截至3 月24日，2024 年全國累計票房達159.34 億元，同比提升4.5%。展望2024 年，包括《哪吒之魔童鬧海》《醬園弄》《封神2》等均有望於年內上線，助力公司票務業務持續修復。貓眼內容儲備豐富，《黃雀在後！》《大“反”派》《末路狂花錢》等已定檔，除此之外《醬園弄》《危機航線》《獨自·上場》等內容亦計劃於年內上線，娛樂內容業務表現值得期待，有望釋放業績彈性。
盈利預測：我們預計公司24-26 年經調整淨利潤分別爲9.51/10.24/11.12 億元，YoY-8%/+8%/+9%，維持“買入”評級。
風險提示：政策監管風險；明星失德風險；票房不及預期