事件：公司公佈2023 年年度報告，公司全年實現營業收入5.42 億元，同比增長5.55%。實現歸屬母公司股東的淨利潤1.38 億元，同比下滑10.66%，扣非後的歸母淨利潤1.08 億元，同比下滑8.73%，基本每股收益0.28 元。
投資要點：
2023 年業績整體表現穩健，油氣開採主業保持高速增長。2023 年國際油價雖有起伏，但整體處於中高位運行，根據卓創資訊，2023年原油平均價格在77.6 美元/桶。在高油價的推動下，2023 年北美月度活躍鑽井平台數量均值達到689 座，與2022 年相比下降32座，但與2021 年相比仍大幅增加214 座。油氣企業2023 年也不斷擴產、增加資本支出。根據沙特阿美官網，沙特阿美2023 年全年資本開支497 億美元，同比增長28.10%，資本支出規模大幅提升。受益於北美活躍鑽井平台數量保持高位和資本支出增加，2023年油服行業持續高景氣，帶動超硬複合片產品需求增加，因此公司油氣開採類產品收入不斷增加。2023 年公司實現營業收入5.42 億元，同比增長5.55%。分業務來看，公司資源開採/工程施工類產品收入3.45 億元，同比增加13.50%；精密加工類產品收入1.79 億元，同比增加0.9%；其他業務收入0.18 億元，同比下滑43.77%。
其他業務收入主要來自於變賣生產超硬製品時產生的高價值金屬廢料收入，收入佔比較小。總體來看公司2023 全年業績表現穩健。
盈利能力短期承壓，現金流持續改善。從盈利能力上來看，2023年公司綜合毛利率爲51.50%，較去年同期減少4.06pct。其中，資源開採/工程施工類產品毛利率爲61.07%，較去年同期減少1.32pct。精密加工類產品毛利率爲33.06%，較去年同期下降7.84pct。2023 年公司固定資產折舊爲0.66 億元，同比增加32%。
因此毛利率有所下降主要系公司持續購入生產設備，固定資產折舊增加導致成本上升。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲6.48%/24.88%/-0.82%/11.61% ， 較去年同期分別-0.76/-0.12/+2.56/-0.89pct。銷售、管理、財務費用率合計30.54%，較去年同期增加1.67pct。在毛利率有所下降疊加期間費用率上升和匯兌收益減少的影響下，2023 年公司綜合淨利率23.29%，較去年同期減少5.90pct。在淨利率有所下降的影響下，公司實現歸母淨利潤1.38億元，同比下滑10.66%，扣非後的歸母淨利潤1.08 億元，同比下滑8.73%。
公司四季度業績企穩回升。從單季度業績來看，四季度公司實現營業收入1.36 億元，同比增長12.95%，環比增長4.27%，歸母淨利潤0.28 億元，同比增長12.74%，環比下滑4.96%；扣非後的淨利潤0.16 億元，同比增長94.51%，環比下滑19.40%。
以“1+N 行業格局”爲戰略核心，持續高研發投入開發新產品。由於金剛石應用廣泛，公司根據下游發展趨勢積極開發佈局多個應用領域。短期內積極推進油氣開採類產品“進口替代+大客戶戰略”和CVD 金剛石技術產業化，中期推進精密加工“進口替代+合金替代”，遠期培育金剛石其他應用市場。在精密加工業務方面，隨着我國新能源汽車快速增長及進口替代，對超硬刀具在精密、超精密、高速、超高速方面的加工需求和個性化服務需求日益增加，公司加大研發投入，不斷開發新品滿足市場需求，提升銷售規模。2023 年公司研發費用率爲11.61%，研發人員佔比爲26.15%，在超硬材料行業內保持較高水平。年報顯示，三大業務板塊均有新的在研新產品，新產品的持續研發，有助於提升公司產品競爭力，滿足客戶需求，擴大公司銷售規模。
CVD 金剛石項目進展順利，有望開啓培育鑽石項目業績貢獻元年。
公司年產70 萬克拉功能性金剛石項目進展順利，已進入廠房改造工程最後衝刺階段，預計2024 年上半年開始陸續調試生產。項目採用自研MPCVD 設備及CVD 金剛石工藝，具有成本優勢。同時項目前期以生產大克拉培育鑽石爲主，用於海外出口，與小克拉培育鑽石相比，毛利率較高。根據GJEPC 數據，自2023 年四季度以來，培育鑽石毛坯進口增速回正，2024 年一季度以來，培育鑽石裸鑽出口增速回正。同時2024 年2 月印度培育鑽石毛坯進口額1.27 億美元，同比增長100.3%，裸鑽出口額1.39 億美元，同比增長22.2%，培育鑽毛坯進口額同比顯著高於裸鑽出口額同比，因此產業鏈中游可能將開始新一輪補庫。培育鑽石增速回正和新一輪補庫或表明行業下行週期拐點將至。公司CVD 金剛石項目逐漸達產疊加培育鑽石行業潛在上行機遇，有望開啓公司培育鑽石項目業績貢獻元年。
盈利能力與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入爲6.24/7.17/8.25 億元，淨利潤爲1.53/1.77/2.07 億元，對應的EPS 爲0.31/0.36/0.43 元，對應的PE 爲25.97/22.39/19.14 倍。考慮到公司在超硬複合材料領域的行業地位和發展前景，我們維持“增持”評級。
風險提示：下游市場需求不如預期，新產品市場開拓不如預期，行業競爭加劇，地緣政治不確定性影響公司產品出口。