事件：
2023 年，公司全年實現營收384.19 億元，同比增長8.6%，實現歸母淨利潤87.49 億元，同比增長28.5%。其中，2023 年四季度實現收入106.19 億元，同比增長7.6%，實現歸母淨利潤21.92 億元，同比增長1.4%。2023 年公司每股派息0.62 美元，分紅率約爲41.4%。
公司快遞業務量同比增長24%，市佔率提升至22.9%2023 年，公司全年完成快遞業務量302.0 億件，同比增長23.8%，市場份額爲22.9%，同比提升0.8pct，龍頭地位穩固。其中四季度公司完成快遞業務量87.1 億件，同比增長32.0%。根據當前市場條件和運營情況，公司預計2024 年包裹量約爲347.3 億-356.4 億件，同比增速約爲15%-18%。
單票成本同比下降17%帶動單票毛利提升4.6%受行業價格競爭影響，2023 年公司單票核心快遞業務收入同比下降0.16 元至1.24 元，降幅爲11.3%。2023 年公司單票成本同比下降0.18 元至0.86元，降幅爲17.0%。其中單票運輸成本同比下降0.06 元至0.45 元，降幅爲12.1%;單票分揀成本同比下降0.05 元至0.27 元，降幅爲15.0%。得益於公司成本管控效果良好，抵消價格下行的負面影響，2023 年單票毛利同比上升0.02 元至0.38 元，單票毛利率爲31.0%，同比增加4.7pct。
公司分紅率提升至40%，並擴大股份回購計劃金額公司自2024 年起實行半年度定期現金股息政策，其中每年半年度股息總額不少於本公司該財年可分派利潤的40%。同時，公司擴大並延長了股份回購計劃，董事會批准股份回購計劃擴大5 億美元至20 億美元，生效時間延長至2025 年6 月30 日。分紅比例與回購計劃金額的雙重提升，彰顯公司對股東回報的重視。
盈利預測、估值與評級
預計公司2024-2026 年營業收入分別爲442.40/503.87/558.60 億元,對應增速分別爲15.15%/13.89%/10.86% ； 歸母淨利潤分別爲105.97/120.38/135.47 億元，同比增速分別爲21.12%/13.60%/12.53%，3年CAGR 爲15.69%。EPS 分別爲每股13.04/14.81/16.67 元。鑑於公司經營穩健，行業龍頭地位優勢顯著，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年16 倍PE，目標價208.64 元（按1HKD=0.9243CNY 爲225.73 港元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期；快遞行業價格競爭超預期；成本管控效果不及預期；跨市選取可比公司風險。