分产品线看，2023 年电生理产品收入3.68 亿元，同比增长25.51%；冠脉通路类产品收入7.91 亿元，同比增长38.98%；外周介入类产品收入2.56亿元，同比增长40.36%；OEM 业务收入2.10 亿元，同比增长31.67%；同时新拓展泌尿系统产品线，实现非血管介入类业务收入0.16 亿元。国内市场入院顺利，三维电生理手术量增长超200%，外周线入院增长超30%，冠脉线增长接近20%。海外业务实现收入2.34 亿元，同比增长72.62%。事件：
公司發佈2023 年年報。2023 年公司實現營業收入16.50 億元，同比增長35.71%；歸母淨利潤5.34 億元，同比增長49.13%；扣非歸母淨利潤4.68億元，同比增長45.54%。其中Q4 實現營收4.37 億元，同比增長32.80%；歸母淨利潤1.31 億元，同比增長34.11%；扣非歸母淨利潤1.08 億元，同比增長21.78%。業績符合市場預期。
核心產品實現國內國外快速增長
分產品線看，2023 年電生理產品收入3.68 億元，同比增長25.51%；冠脈通路類產品收入7.91 億元，同比增長38.98%；外周介入類產品收入2.56億元，同比增長40.36%；OEM 業務收入2.10 億元，同比增長31.67%；同時新拓展泌尿系統產品線，實現非血管介入類業務收入0.16 億元。國內市場入院順利，三維電生理手術量增長超200%，外周線入院增長超30%，冠脈線增長接近20%。海外業務實現收入2.34 億元，同比增長72.62%。
規模效應顯現盈利能力持續提升
隨着公司電生理和血管介入新產品逐步上市、集採範圍加大，規模效應持續顯現，利潤率持續提升。2023 年公司毛利率71.27%，同比提升0.07 pp；淨利率31.64%，同比提升3.67 pp。銷售、管理、研發費用率分別爲18.46%、4.98%、14.42%，同比分別-1.36、-0.49、+0.04 pp。公司不斷完善產品佈局，進一步加大新產品、新技術研發投入，房顫消融、TAA 等治療類產品即將上市，有望持續擴大國內外收入規模。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-26 年收入分別爲22.07/30.06/39.24 億元，對應增速分別爲33.76%/36.17%/30.56%，歸母淨利潤分別爲6.95/9.60/12.63 億元，對應增速分別爲30.24/38.09%/31.52%，3 年CAGR 爲33.24%，對應PE 分別爲42/30/23 倍。公司是電生理和冠脈通路龍頭，血管介入多領域拓展空間大，同時邁瑞入主有望進一步擴大銷售渠道，提升全球競爭力。
建議持續關注。
風險提示：市場推廣不及預期；集採降價超預期；市場競爭加劇風險
