事件描述
公司發佈2023 年年報。2023 年實現營業收入6.71 億元，同比+6.34%；實現歸母淨利潤1.08億元，同比+16.72%；實現扣非歸母淨利潤0.60 億元，同比+27.60%。折算2023Q4 公司營業收入同比-8.5%，歸母淨利潤同比-5.81%，扣非歸母淨利潤同比+0.07%。
事件評論
公司2023Q4 營收、歸母淨利潤同比有所下滑，但環比增速較高。2023 年儀器行業景氣度承壓，影響公司產品需求，疊加2022Q4 高基數影響，公司2023Q4 營收、歸母淨利潤同比有所下滑。但產品換代致公司營收增速放緩的需求基本消除，營收、歸母淨利潤環比增長。2023Q3，公司處於產品換代期，5 月18 日，公司首次正式公開發布DHO900/800高分辨率數字示波器。三季度時客戶與經銷商處於需求從舊系列產品向DHO 系列切換時期，需求存在遞延。2023Q4 這一影響明顯緩解，全年DHO 系列產品銷售收入同比提升193.79%，預計到2024 年產品切換導致的收入遞延影響將充分消除。
高端新品反饋良好，發力平台化拓展，預計2024 年營收、業績有望充分釋放。2023 年9月17 日，公司發佈DS 80000 系列新品，最高支持每通道13GHz 模擬帶寬及高達40GSa/s實時採樣率，爲國產示波器最高水平。截至2023 年年底，新品已經實現一定的出貨確收，由於發佈時間較晚，全年確收相對較小，但新品發佈以來，下游需求端反饋良好。2023年公司高端（帶寬≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）數字示波器佔整體數字示波器銷售金額比例已經達到54.29%，相較2022 年的41.65%大幅提升。公司發力射頻類產品，西安研發中心投入運營，2023 年射頻類儀器的銷售收入同比增長14.41%。
堅持產品高端化進程，對毛利率拉動作用顯著。公司2023 年公司毛利率達到56.45%，同比增長4.06 個百分點。其中數字示波器產品的毛利率爲58.26%，同比提升3.31 個百分點，高端及自研核心技術平台產品對數字示波器的毛利率拉動顯著。
收購耐數電子，佈局測試測量解決方案領域。耐數電子產品包括智能數字陣列產品、數字天線平台與組件、量子測控系統和模塊化陣列平台等。此次收購，一方面由於公司看重耐數電子的人才團隊和客戶資源優勢。另一方面，耐數電子爲一家解決方案型企業，有利於提升普源精電在射頻工程系統和測量系統領域細分應用場景提供定製化系統解決方案的能力。對標海外龍頭，是德科技通過數次併購實現從硬件企業向以“硬件+軟件+服務”爲核心的綜合解決方案提供商的轉型升級，隨着公司硬件能力逐步完善，公司也目標實現從硬件爲主的電子測量儀器供應商向綜合解決方案提供商的逐步轉型。
展望2024 年，公司13GHz 放量首年，當前意向訂單有望逐步轉化爲營收、業績。硬件方面，公司持續上探升級，向電子測量平台化企業發展；硬件之外，公司還佈局向解決方案供應商的轉型升級。預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤1.63/2.10/2.66 億元，對應市盈率42/32/26 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、產品研發和技術開發進展不及預期的風險；2、未能順利引入高端人才和人才流失的風險。