华住酒店公告2023 年实现营收219 亿元/同比增长58%，归母净利润40.9 亿元/上年亏损18.2 亿元，经调整EBITDA68.7 亿元/上年仅6.1 亿元，经营数据和业绩均领跑行业。2024 年春节出游火热，休闲需求有望延续，上半年会展支撑商旅需求，且疫情后酒店行业供给加速出清，连锁化率与集中度持续提升，龙头有望持续受益于格局优化。长期来看，门店扩张以及品牌升级仍是华住未来业绩增长的核心驱动力，公司在品牌、会员、技术赋能运营上有足长的竞争优势，有望穿越酒店牛熊周期，获得长期稳定增长，建议投资者积极关注。

2023 年运营数据领跑同业，营收利润表现靓丽。2023 年华住RevPAR 恢复至2019 年同期的122%，在存量经济翻新和中高档结构升级上落实得更加出色，RevPAR 恢复度较同行领先10%-15%，2023 年全年公司新开酒店1641家，关店789 家，净开业852 家。2023 年实现营收219 亿元/同比增长58%，归母净利润40.9 亿元/上年同期亏损18.2 亿元，经调整EBITDA68.7 亿元/上年同期仅6.1 亿元，利润的体量和增速均领跑行业。

行业集中度和渗透率提升，休闲支撑2024 年出行需求。受疫情影响，酒店行业供给端加速出清，酒店行业集中度较高，锦江、华住、首旅为业界三大龙头，19-21 年间CR3 逐年提升，华住稳居行业第二。2023 年国内休闲旅游全面复苏以及商旅需求的稳步修复，各龙头数据大幅反弹，2024 年酒店行业供需错配有望于明年得到缓解，但各连锁酒店集团结构性升级驱动房价增长。

多元品牌&会员体系&数字技术构筑核心竞争力。公司目前构建了丰富品牌矩阵以全面覆盖各档次市场，以全季、桔子酒店为代表的中高端酒店占比逐年提升，品牌布局日益完善。此外，通过搭建了丰富且完善的会员体系，公司会员规模位列业界榜首，并贡献超7 成间夜，配合技术赋能下日益完善的基础设施，运营效率及客户体验有望持续优化。

投资建议及盈利预测：公司预计2024 年新开酒店1800 家，关店约650 家，净开业约1150 家，较2023 年大幅提速，并预计2024 全年收入同比增长8%-12%。我们预计公司2024-2025 年将实现营业收入243/260 亿元，同比增长11.1%/7.0%；预计2024-2025 年公司归母净利润为43.2/49.4 亿元，对应估值水平为20.0x/17.5x，低于同业公司，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，建议投资者积极关注。

风险提示：疫情反复影响酒店正常经营，拓店进度不及预期，宏观经济下行，行业竞争加剧；海外酒店承压。