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公司發佈2023 年度報告，公司2023 年實現營業收入1862.69 億元，同比增長7.68%；歸母淨利潤82.50 億元，同比增長35.98%；扣非歸母淨利潤62.33 億元，同比增長2.73%；每股收益0.38 元，同比增長35.71%。
23 年產品產量全線同比增長，成爲全球重要銅生產商2023 年公司剛果（金）TFM 五條生產線均已建成，具備年產45 萬噸銅、3.7萬噸鈷產能；KFM 於2023Q1 實現產出，Q2 投產即實現達產。2023 年公司實現銅產量（金屬量計，下同）41.95 萬噸，同比增長51.46%；鈷產量5.55萬噸，同比增長173.71%，成爲全球第一大鈷生產商；鉬/鎢產量1.56/0.80萬噸，同比增長3.45%/6.20%。在貿易端，公司充分發揮礦山與貿易板塊的協同效應，IXM 全年實現歸母淨利潤9.13 億元，同比增長613%。
24 年存量項目有望全面達產，增量項目高效推進24 年各礦區保持快生產節奏，1 月KFM 產銅量超1.4 萬噸，2 月產量超1.5萬噸。2024 年全年計劃產銅52-57 萬噸，同比增加10.05-15.05 萬噸；計劃產鈷6-7 萬噸，同比增加0.45-1.45 萬噸。2024 年公司將加強地勘工作，啓動增儲計劃，爲TFM 三期、KFM 二期開發做準備。公司規劃未來五年實現年產銅金屬80-100 萬噸、鈷金屬9-10 萬噸、鉬金屬2.5-3 萬噸、鈮金屬超1 萬噸的發展目標，初步進入全球一流礦業公司行列。
看好未來銅價走勢，24 年量價齊升可期
2024 年全球銅礦供給的不確定性仍然存在，近期冶煉加工費的大幅下滑預示上游礦端供給趨緊。從需求看，全球能源結構轉型驅動驅動銅需求量增長。我們看好未來銅價走勢，公司礦銅產量大幅增加有利於增強利潤彈性。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤分別爲100.05/112.33/121.14億元，分別同比增長21.27%/12.28%/7.84%，3 年CAGR 13.66%；EPS 分別爲0.46/0.52/0.56 元。我們認爲24 年銅價中樞有望繼續上移，公司未來礦銅產量增長顯著，業績有望彰顯高彈性。我們給予公司2024 年20 倍PE，目標價9.26 元，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格波動風險；海外政治與安全風險；匯率波動風險；產量不及預期。