本報告導讀：
公司爲我國工業不鏽鋼管龍頭企業，競爭力較強。公司轉債項目帶來增量，且公司立足高端，開始發力高端管材，我們認爲公司未來的成長空間廣闊。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預測公司 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.53、4.93、5.81 億元，對應EPS 分別爲0.63、0.88、1.04 元。參考同類公司，給予公司2024 年12 倍PE 進行估值，對應目標價10.56 元。
首次覆蓋，給予“增持”評級。
發力高端管材，成長空間廣闊。公司在覈電用不鏽鋼鋼管、火電超超臨界機組用鍋爐管領域成功替代進口。我國核電、火電投資增速較快，公司高端產品需求持續增量。此外，公司與中石化工程公司聯合研發乙烯裂解爐對流段爐管，目前已經進入試製階段，預期未來逐漸貢獻增量。通過持續研發，公司高端產品還將持續兌現，公司未來成長空間廣闊。
火電投資景氣度高，疊加設備更新需求，預期鍋爐管需求持續景氣。2023年我國火電新增設備容量65.67GW，爲2010 年以來最高水平，同比增加46.88%。2023 年年底，國家發改委聯合工信部等發佈《鍋爐綠色低碳高質量發展行動方案》的通知，提出“逐步淘汰低效落後老舊鍋爐”。火電投資景氣疊加老舊鍋爐的淘汰，我們預期鍋爐管道需求將維持景氣。
石化投資持續增長。2022 年我國化工原材料及化學制品製造業固定資產投資增速在15%以上，2023 年在13%以上，行業資本開支維持在較高水平。
且2022 年“三桶油”合計資本支出4052.49 億元，同比上升712.5 億元，海外油氣投資受到油價高位的推動，預期石化用不鏽鋼鋼管需求將持續增長。
風險提示：可轉債項目進度不及預期，不鏽鋼價格大幅波動。