事件：3 月20 日公司發佈年報，2023 年實現營業收入3725.97 億元，同比增長5%；實現淨利潤81.73 億元，同比增長12%；扣非歸母淨利潤74.93 億元，同比增長12.2%；經營活動產生的現金流量淨額1043.42 億元，同比增長2.6%。
基本每股收益0.261 元。
聯網通信業務基本盤穩健，用戶數量超預期增長。公司聯網通信業務包括移動聯網、寬帶聯網、電視聯網、專線聯網、通信業務及信息業務六大板塊，實現收入2446 億元，佔總收入比重達到四分之三。用戶數量增長超預期：1）移動用戶規模達到3.33 億戶，2023 年淨增用戶達到1060 萬戶，淨增用戶同比大幅提升90%。用戶結構持續優化，5G 套餐用戶滲透率達到78%，同比提升12pct。2）固網寬帶用戶達到 1.13 億戶，同比淨增 979 萬戶，淨增規模創近十年新高。用戶結構顯著改善，寬帶用戶融合滲透率達到 76%，千兆用戶滲透率達到 22%、同比提升6pct。3）信息業務收入107 億元，同比增長16.2%。其中個人數智生活用戶達到9923 萬戶，聯通智家業務用戶達到10296 萬戶。
算網數智業務貢獻新增長點，拓寬創新轉型增長極。公司算網數智業務包括聯通雲、數據中心、數科集成、數據服務、數智應用及網信安全六大板塊，2023 年實現營業收入752 億元，收入規模約佔兩類主營業務總收入的四分之一，併爲公司帶來超過一半的新增收入。1）聯通雲實現營業收入510 億元，同比增長41.6%。公司雲資源銷售超過百萬核，同比增長186%，雲資源覆蓋突破230 個城市。2）數據服務實現收入53 億元，同比增長32%。數據服務連續5 年行業份額超過50%。打造數字政府首選品牌，搭建 15 個省級政務大數據平台，智慧城市服務區縣總量突破 800 個。3）數智應用收入達到56 億元，同比增長17.5%。5G 行業應用項目累計達3 萬個，覆蓋國民經71個大類，服務超8500 個5G 專網客戶。在2024 年MWC 期間，榮獲三項GLOMO 全球移動大獎，引領5G 數智應用高質量發展。4）網信安全收入達到17 億元，同比增長120%。基於“墨攻”平台打造“平台+組件+服務”一體化安全運營服務新模式，爲客戶建成國內首個超大型城市數字安全運營中心，落地50 餘個標杆項目。
CAPEX 拐點已至，分紅比率有望持續提升。2023 年資本開支739 億元，同比下降0.4%。5G 中頻基站超過121 萬站，900M 基站達到68 萬站，移動網絡覆蓋水平持續提升。其中2023 年新建5G 中頻基站新增22 萬站，4G 共享基站超過200 萬站。通過與友商共建共享，2023 年節省運營開支約人民幣390 億元，減少碳排放約1150 萬噸，累計節省資本開支約人民幣3400 億元。
預計2024 年資本開支不超過650 億元，同比下降12%。2023 年全年每股派發股息0.3366 元，派息比率達到55%。
投資建議：公司堅持穩中求進，深入實施科技強企、人才強企、改革強企、數智強企及品牌強企 5 大強企戰略，深入實施聯網通信發展、算網融合發展、數智應用發展、國際化發展、大數據創新、人工智能創新、數字新基建、高品質服務和網信安全 9 大重點行動計劃，加快成爲具有全球競爭力的世界一流科技服務企業。我們預計公司2024/25/26 年實現營業收入 4023.77/4305.29/4563.65 億元，同比增長8%/7%/6%；實現歸母淨利潤91.5/101.44/111.75 億元，同比增長12%/11%/10%。維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業監管政策風險，市場競爭加劇風險，衛星互聯網投資需求超出預期