維持“買入”，目標價13.33 港元。考慮到1）吉利汽車（“吉利”或“公司”）規模、產品矩陣優化和新能源加速轉型帶來的盈利能力和市場份額提升，以及2）2024 年油車+新能源雙軌齊發力的推動，我們給予公司2024-2026年19 倍/16 倍/15 倍的市盈率估值，對應目標價13.33 港元，較當前目標價有45%上行空間。
營業收入創新高，毛利率同比提升，新能源戰略持續收穫成效。公司2023年營業收入同比增長21.1%至人民幣1,792.0 億元。毛利率同比增長1.2個百分點至15.3%。期間實現歸母淨利潤人民幣53.1 億元，同比增長0.9%。公司全年新能源滲透率增長4.7 個百分點至29.5%。單車收入提升至人民幣92,091 元/輛，同比增長5.0%，得益於高端新能源汽車銷售快速增長。公司2023 年新能源戰略持續收穫成效，高端極氪品牌全年銷量達118,685 輛，同比大增65%。去年第二季度推出的銀河系列銷量同樣取得可喜的成績，全年銷量達83,497 輛，銀河系列迅速成爲月銷過萬的中高端品牌。
吉利繼續同步拓展海外市場，出口銷量同比高增。吉利汽車2023 年海外業務進一步得到良好的拓張，銷量在中東、東南亞、歐洲和中亞市場均實現同比高增，全年出口銷量爲27.4 萬輛，同比增長38.3%。高端車型將登陸全球衆多市場，有望進一步推動2024 年出口高增。
新車週期持續強勢，單車營收有望持續攀升。2024 年，公司將推出多款車型，包括2 款純電/1 款插混銀河系列車型（3 款SUV）；3 款純電極氪車型（2 款SUV/1 款MPV）；2 款純電/1 款插混領克車型（2 款轎車/1款SUV）。我們認爲公司2024 年新車週期將持續強勢，有望將進一步推高單車營收。
風險提示：1）國內行業競爭可能超出預期；2）海外市場拓展可能不及預期。