事件：公司發佈2023 年年報：1）2023 年：營收50.76 億元，yoy+16.0%，歸母淨利潤6.0 億元，yoy+4.2%，扣非歸母淨利潤5.2 億元，yoy+2.8%，毛利率27.8%，yoy+0.9pct，淨利率12.2%，yoy-1.4pct。2）23Q4：營收15.27 億元，yoy+30.0%，qoq-10.0%，歸母淨利潤1.62 億元，yoy+69.1%，qoq-37.6%，扣非歸母淨利潤1.57億元，yoy+82.5%，qoq-38.3%，毛利率29.7%，yoy+3.2pct，qoq+1.1pct，淨利率10.9%，yoy+2.7pct，qoq-4.7pct。
濾光片升級優化盈利，微棱鏡遠期增量大。23 年公司光學元器件營收24.5 億元，yoy+21.1%，主要受益於23H2 新品微棱鏡快速放量，毛利率30.7%，yoy+4.5pct，主因微棱鏡及吸收反射覆合型濾光片毛利率較高。1）濾光片：吸收反射覆合型濾光片已導入國內全部主流終端，市佔率大幅提升，24 年有望加速放量，抬升公司濾光片ASP和盈利水平。2）微棱鏡：24 年大客戶新機潛望式攝像頭將從Pro Max 下沉至Pro 機型，公司微棱鏡營收&利潤有望明顯增長。後續安卓機潛望式搭載滲透率提升，甚至搭載雙潛望式，有望爲公司帶來更多增量。
薄膜光學面板份額提升，半導體光學有望受益3D 攝像升級。1）薄膜光學面板：營收18.5 億元，yoy+17.8%，毛利率25.5%，yoy+3.4pct，未來北美大客戶攝像頭蓋板份額有望持續提升，疊加品類拓展，板塊有望持續增長。2）半導體光學：營收1.1 億元，yoy-62.5%，毛利率35.3%，yoy-5.0pct，24 年H 客戶窄帶濾光片等多款產品有望貢獻增量，長期受益安卓系3D 攝像升級。
HUD 客戶拓展順利，AR 佈局遠期成長。23 年汽車電子（AR+）營收2.9 億元，yoy+54.4%，公司全年HUD 出貨量超20 萬臺，ARHUD 市佔率國內第一，新獲長安馬自達、吉利、東風嵐圖等10+定點以及捷豹路虎HUD 項目，HUD 海外/國內/合資客戶多點開花，激光雷達/迎賓燈/像素大燈構築多成長點。AR 方面，公司積極推進反射&衍射光波導研發，佈局遠期成長。
投資建議：考慮到微棱鏡等高毛利產品持續放量，我們上調此前盈利預測，預計公司2024-26 年歸母淨利潤爲8.0/10.0/11.7（24-25 年對應前值7.6/9.5 億元），對應PE 估值27/22/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：智能手機銷量不及預期；手機光學升級不及預期；行業競爭加劇；研報使用的信息更新不及時風險。