金吾财讯 | 中泰国际发研报指，石药集团(01093)2023年收入同比增加1.7%至314.5亿元（人民币，下同），较该行预测低2.0%，但在医药企业业绩普遍不佳的情况下保持正增长。分板块看，原料产品（维生素与抗生素等）、功能食品和其他业务受产品价格影响，收入分别同比下降9.7%与8.9%，但占收入超八成的成药业务收入同比增加4.6%，引领总收入保持正增长。由于肿瘤药克艾力集采及疫情后维生素降价等原因，毛利率同比微降1.4个百分点，行政费用略微高于预期，导致股东净利润同比下滑3.6%至58.7亿元，较该行预测低4.5%。

该行指，由于2023年主要产品克艾力集采降价后收入大幅减少等原因，公司肿瘤药2023年收入同比下降16.4%，但第四季度单季恢复同比正增长，预计该板块2024年起收入增速将显著回升，2023-26E收入CAGR为21.0%。公司神经系统药物2023年收入同比增加12.1%，预计2024-26年将维持稳健增长。

由于2023年业绩略逊预期，该行将2024-25E收入及股东净利润预测分别下调4.5%、5.6%及2.6%、6.1%。根据调整后DCF模型，目标价调整至9.00港元，维持“买入”评级。