“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，電力運營商的內在價值將全面重估。供需格局的優化帶來的煤價穩步回落，有望催化火電經營邊際改善。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，隨着去年3月份之後火電電量基數開始抬升，預計後續火電電量增速將會逐步回落。火電的強勢表現主要在於：1)需求端的快速增長；2)去年同期火電發電量增速爲同比降低2.3%，基數偏低在一定程度上使得同比增長變得相對容易；3)風電以及水電的偏弱出力也爲火電電量增長提供一定空間。“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，電力運營商的內在價值將全面重估。供需格局的優化帶來的煤價穩步回落，有望催化火電經營邊際改善。
推薦關注：
優質轉型火電國電電力(600795.SH)、華潤電力(00836)、中國電力(02380)、華電國際(600027.SH)、華能國際(600011.SH)、福能股份(600483.SH)和長三角煤電運營商。
水電板塊推薦優質大水電長江電力(600900.SH)、國投電力(600886.SH)和華能水電(600025.SH)。
新能源三重底部共振背景下，行業投資長夜將明，推薦中國核電(601985.SH)、三峽能源(600905.SH)和龍源電力(001289.SZ)。
電網板塊推薦三峽集團入主後有望開拓綜合能源服務的配售電先鋒三峽水利(600116.SH)。
事件：國家統計局及國家能源局發佈1-2月份全國發用電量數據，1-2月全社會用電量累計15316億千瓦時，同比增長11.0%；全國統計口徑發電機組發電量達到14870億千瓦時，同比增8.3%。
長江證券主要觀點如下：
經濟修復及低基數共振，全國用電增速維持高位
1-2月份，我國規模以上工業增加值同比實際增長7.0%，全國經濟穩步修復。此外，年初我國面臨多輪寒潮天氣，偏冷的氣溫影響疊加經濟需求擴張的拉動下，1-2月份我國全社會用電量15316億千瓦時，同比增長11.0%，除需求擴張影響以外，去年同期全社會用電量同比僅增加2.3%，偏低基數也進一步推高了用電增速。不過全社會用電量兩年複合增速依然達到6.6%，增速依然表現優異。
細分角度來看，1-2月份第一產業用電量達到192億千瓦時，同比增長11.1%；第二產業用電量達到9520億千瓦時，同比增長9.7%，表明工業生產繼續改善，去年同期偏低的基數也是用電增速維持高位的原因。1-2月份我國第三產業用電量2869億千瓦時，同比增長15.7%，連續6個月的當年累計同比超過10%。
此外，1-2月份城鄉居民用電量爲2735億千瓦時，同比增長10.5%，主因系去年同期基數偏低。根據今年1-2月份用電量與同比增速對去年1-2月用電量進行重述後估算，1-2月一產、二產、三產及城鄉居民用電對增速的影響分別爲1.27%、55.74%、25.78%和17.21%。
火電出力延續高增，清潔能源略有承壓
在全社會用電需求維持快速增長以及去年同期偏低的基數共同影響下，1-2月份規模以上機組完成發電量14870億千瓦時，同比增長8.3%。
細分來看，由於年初以來主要流域依然降水偏弱，1-2月水電發電量同比增長僅0.8%。長江證券表示，但年初偏弱的表現並不影響對全年樂觀的預期，核心在於4月份及之前我國主要流域均處於枯水期，對全年電量影響相對偏弱，後續隨着厄爾尼諾的持續演繹，來水仍有望穩步修復。
1-2月份風電發電量同比增長5.8%，雖然增速並不算高，但其核心在於去年同期高達30.2%的增速帶來的極高基數。1-2月份光伏發電量490億千瓦時，同比增長15.4%，延續去年的穩定增速。核電發電量爲691億千瓦時，同比增長3.5%。
火電方面，1-2月火電發電量同比增長9.7%，火電的強勢表現主要在於：1)需求端的快速增長；2)去年同期火電發電量增速爲同比降低2.3%，基數偏低在一定程度上使得同比增長變得相對容易；3)風電以及水電的偏弱出力也爲火電電量增長提供一定空間。長江證券認爲，但隨着去年3月份之後火電電量基數開始抬升，預計後續火電電量增速將會逐步回落。
風險提示
1、電力供需存在惡化風險；2、風況、光照資源機來水不及預期風險。