事件描述

公司发布2023 年业绩公告：2023 年公司实现收入442.62 亿元，同比增长1.31%；实现权益所有人应占利润30.84 亿元，同比增长16.48%；实现普通股股东应占利润26.60 亿元，同比增长7.23%。

事件评论

火电盈利显著修复，来水偏枯水电业绩承压。受公司于2022 年底完成两家煤电电厂的股份出售影响，2023 年公司煤电完成售电量549.87 亿千瓦时，同比减少18.97%，因此公司2023 年火电业务实现营收239.29 亿元，同比减少16.28%。成本方面，得益于国内煤炭产能持续释放，2023 年公司单位燃料成本为285.51 元/兆瓦时，同比下降12.46%。此外，公司处置煤电资产股权转为联营或合营公司后，火电应占联营及合营公司业绩达到1.80 亿元，较22 年亏损4.39 亿元大幅好转。整体来看，在成本回落带来的经营压力快速释放拉动下，2023 年公司火电分部实现净利润13.15 亿元，较22 年亏损13.91 亿元大幅扭亏，控股火电度电净利润达到0.019 元/千瓦时，实现优异表现。水电方面，受来水偏枯影响，2023 年公司水电发电量为117.11 亿千瓦时，同比减少35.49%，因此公司水电2023 年净利润为亏损8.26 亿元，同比减少10.88 亿元，拖累公司整体业绩表现。

新能源业绩快速增长，股权结构变化影响综合业绩。2023 年公司合并装机增长1341.96万千瓦，其中913.78 万千瓦来自清洁能源收购，在装机规模快速扩张的拉动下，公司风电完成售电量184.97 亿千瓦时，同比增长69.23%；光伏完成售电量146.07 亿千瓦时，同比增长49.43%。公司2023 年风电分部净利润达到31.16 亿元，同比增幅达82.50%；光伏分部净利润达到15.04 亿元，同比增长46.91%。但由于2022 年公司出售新源融合60%股权产生收益约6.5 亿元，从中电国际新能源控股及中国电力（新能源）控股公司收购23 家公司所产生的收益15.52 亿，使得2022 年未分配分部中净利润高达10.49 亿元，2023 年因不再有此类高额一次性收益，未分配净利润降低至-6.12 亿元，限制了公司整体业绩增长。因此综合影响下，公司2023 年净利润为45.34 亿元，同比增长68.84%。权益所有人应占利润为30.84 亿元，同比增长16.48%，增速弱于净利润主因系剥离部分控股权益以及新并表项目权益比例有所降低；实现普通股股东应占利润26.60 亿元，同比增长7.23%，偏弱表现主因2023 年收购新能源资产导致永续债利息同比增长。

投资建议：公司拟每股派息0.132 元人民币（0.1455 港元），同比增长20%，高于业绩增速，彰显公司对资本市场的重视及诚意，公司2023 年分红率达到61.38%，稳健的分红回报彰显公司优异的投资价值。我们预计2024-2026 年业绩分别为50.05 亿、60.48 亿和71.59 亿元，对应EPS 分别为0.40 元、0.49 元和0.58 元，对应PE 分别为7.47 倍、6.18 倍和5.22 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

2、风况、光照资源不及预期风险。