事件描述
公司發佈2023 年全年業績公佈：2023 年公司擁有人應占利潤（淨利潤）110.03 億港元，較2022 年淨利潤70.42 億港元增長56.2%。
事件評論
火電業績顯著修復，收入增速或受限匯率影響。2023 年，公司火電完成售電量1494.52億千瓦時，同比增長2.28%，而公司火電廠發電銷售收入爲722.26 億港元，同比減少2.34%，二者增速差異主因或系匯率影響。成本方面，2023 年以來，隨着煤炭供需環境持續趨於寬鬆，公司煤炭價格穩步回落，2023 年公司附屬煤電電廠平均單位燃料成本爲人民幣296.3 元/兆瓦時，同比下降12.6%，平均標煤單價爲人民幣987.5 元/噸，同比減少12.6%。得益於此，公司2023 年燃料成本同比大幅回落15.2%，從而使得公司火電業務實現核心業務利潤36.11 億港元，而去年同期爲虧損25.82 億港元。但由於公司對貴州煤電一體化項目、珠海氣電等項目計提減值7.57 億港元，公司火電業務實現淨利潤28.55億港幣，而去年同期爲虧損34.30 億港幣，公司火電業務盈利依然實現大幅增長。
裝機擴張拉動電量增長，新能源業績受限於減值。2023 年，公司新投產風電權益裝機311萬千瓦，光伏權益裝機223 萬千瓦，公司風電權益裝機達到1861.8 萬千瓦，同比增長20.02%；光伏權益裝機達到344.2 萬千瓦，同比增長183.99%。不僅僅是裝機的快速增長，2023 年公司全年運行的風電滿負荷平均利用小時數達到2,451 小時，同比提升53 小時，光伏滿負荷平均利用小時數達到1480 小時，同比降低30 小時。但由於風電更高的裝機佔比，公司風電全年售電量達到396.12 億千瓦時，同比增長12.36%；光伏全年售電量達到28.63 億千瓦時，同比增長111.80%。在新能源電量高速增長的拉動下，公司可再生能源業務實現公司擁有人應占利潤97.26 億港幣，同比增長12.50%。但受雲南怒江水電以及可再生能源補貼減值影響，公司可再生能源業務減值達到16.43 億港元，公司可再生能源業務淨利潤爲80.82 億港元，同比減少4.68%。除主業以外，2023 年公司其他損益爲2.14 億港元，同比大幅減少90.2%，主因系2022 年因人民幣匯率貶值，推高了公司匯兌損益基數。整體來看，在火電業績顯著修復拉動下，公司2023 年實現淨利潤110.03 億港元，同比增長56.2%。
快速擴張保障成長，穩健分紅彰顯價值。公司2024 年預計資本開支將達到599 億港元，其中約466 億港元用於新能源建設，規劃2024 年新增風電及光伏項目裝機1000 萬千瓦，新能源資產的快速擴張將保障公司業績穩定增長。此外公司2023 年股息爲0.915 港元/股，派息率爲40%，加上上市20 週年特別股息，2023 年股息將達到1.415 港元/股，派息率將達到62%，按3 月20 日收盤價測算股息率高達7.90%，彰顯優異價值屬性。
投資建議與估值：根據最新業績，我們預計2024-2026 年業績分別爲150.99 億、161.67億和176.66 億港幣，對應EPS 分別爲3.14、3.36 和3.67 港元，對應PE 分別爲5.73倍、5.35 倍和4.90 倍。維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。