事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收26.6 億元，同比+1.8%，歸母淨利潤2.82 億元，同比+3.1%。
業績整體穩健，化工業務景氣度回暖。23 年公司實現營業收入26.57 億元，同比+1.82%，實現歸母淨利潤2.82 億元，同比+3.07%，扣非淨利潤2.73 億元，同比+4.73%。分業務來看，醛醇酸酯類和殘液加工類業務實現營收13.84、4.36 億元，較22 年分別同比+3.51%、11.85%；23 年下半年丁辛醇市場穩中向好，公司醛醇酸酯類和殘液加工類平均售價較上半年分別環比增長5.45%、13.93%。
財務狀況健康，加大股東回報力度。截至2023 年末，公司資產負債率僅17.8%，無任何短期和長期借款。分紅方面，公司規劃向全體股東每10 股派發現金紅利人民幣3.00 元（含稅），共計1.95 億元，按3 月22 日收盤價計算，公司股息率達5.4%。此外，公司擬開展2024 年半年度分紅，並制訂了未來三年股東回報規劃（2024-2026 年），在滿足一定條件的前提下，規定公司2024-2026 年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的30%。
擬投資7.2 億，持續增加產能。公司控股子公司三維隆邦規劃投資兩大技改項目：
（1）擬投資4.02 億元，對2400 噸/年丁酸酐裝置及配套設施進行產品結構優化升級和技術改造提升，項目改造完成後，產能規模爲：年產丁酸酐10000 噸、正丁酸10000 噸、異辛酸50000 噸，副產乙酸7264 噸、混合醇醛15832 噸（異辛酸與混合醛醇外售，其他自用），計劃24 年12 月竣工。（2）擬投資3.2 億元，對1000 噸/年醋酸丁酸纖維素裝置進行產品結構優化升級和技術改造提升，項目改造完成後，產能規模提升至15000 噸/年，即：醋酸纖維素5000 噸/年、醋酸丙酸纖維素3000 噸/年、醋酸丁酸纖維素5000 噸/年、交聯羧甲基纖維素鈉2000 噸/年；同時配套提升淡酸回收裝置處理能力至20 萬噸/年，計劃25 年12 月竣工。
投資建議與估值：我們預計公司 2024 年-2026 年營收分別爲 30.72 億元、34.23億元、38.98 億元，營收增速分別達到15.6%、11.4%、13.9%，歸母淨利潤分別爲 3.52 億元、3.96 億元、4.96 億元，增速分別達到 24.7%、12.5%、25.3%，上調評級至“買入”。
風險提示： 原材料價格波動風險、安全生產風險、氫能、光熱項目開展不及預期風險。