收入結構持續優化，盈利能力穩定提升。2023年公司總收入331.8億元，同比增長10.2%；毛利48.1 億元，同比增長13.7%；毛利率爲14.5%，同比提升0.4 個百分點；其中，2023 年循環型業務收入爲266.6 億元，同比增長14.2%，佔收入比例爲80.4%，同比增加了2.8 個百分點；2023 年公司利潤爲20.4億元，增長28.3%，全年經營活動所得現金流淨額爲25.9 億元；核心淨利潤爲23.4億元，較2022 年同口徑金額增長29.8%。
實施多元客戶戰略，管理規模持續增長。2023 年公司在管住宅物業項目飽和收入爲170.0 億元，同比增長14.8%，毛利22.7 億元，較2022 年增長55.5%，毛利率同比提升3.5 個百分點。2023 年在管物業和設施管理服務項目數量爲2241 個，較去年同期增加412 個，收入83.0億元，同比增長10.0%，毛利7.1億元，較去年同期降低22.2%。社區空間居住消費服務收入187.4 億元，同比增長13.0%；商企和城市空間綜合服務收入116.6 億元，同比增長4.7%；AIoT及BPaaS 解決方案收入27.8 億元，同比增長16.9%。
“蝶城”佈局持續落地，提質增效效果得到驗證。蝶城總數從2022 年的584個增長到2023 年的621 個，其中有191 個標準蝶城、188 個主攻蝶城及242個目標蝶城，2023 年蝶城內新增住宅物業項目319 個，共有40 個蝶城落地裝修業務，蝶城內房屋煥新簽約合同金額3.55 億元，同比+68.0%；在蝶城內試點部分維修家政業務，交易額達2.48 億元，同比增長136.8%。
科技賦能提質增效，客戶結構優化。2023 年BPaaS 解決方案收入13.6 億元，同比增長37.2%，毛利4.0 億元，同比增長26.1%，2023 年BPaaS 業務新增外部客戶69 個，空間遠程服務累積在39個城市項目中落地。AIoT 解決方案收入14.2 億元，同比增長2.4%，毛利4.0 億元，同比降低5。6%，其中來自開發商的收入爲7.8 億元，毛利2.3億元，來自非開發商的收入爲6.4 億元，毛利1.7 億元；截止2023 年末，公司在101 個蝶城中落地459 臺靈石服務器，實現覆蓋率至少99.3%。
盈利預測與評級。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤將以20.4%/16.1%/12.6%的增長率增長。考慮到公司經營穩健、科技板塊業務擴張迅猛且“蝶城”模式規模效應逐漸顯現，維持“買入”評級。
風險提示：物業拓展不及預期、商企及城市服務拓展不及預期等風險。