業績簡評
2024 年3 月22 日，中國外運發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入1017.05 億元，同比下降6.94%；實現歸母淨利潤42.22 億元，同比上升3.50%。其中，4Q2023 公司實現營業收入289.32 億元，同比上升1.79%；實現歸母淨利潤10.58 億元，同比上升101.36%。公司全年及四季度業績超出市場預期。
經營分析
貨代單箱利潤提升，專業物流利潤增長。分業務來看：1）貨代業務2023 年對外收入619.2 億元，同比-11.5%，主要由於海運及空運運價下降影響；分部利潤23.08 億元，同比+13.4%，主要由於公司積極延伸服務鏈條帶動利潤增長，其中海運代理單箱利潤爲58.3 元，同比+5.9%。2）專業物流業務實現對外收入275.2 億元，同比+0.3%；分部利潤爲10.61 億元，同比+15.22%。其中合同物流分部利潤同比+12.6%，主要由於新客戶拓展見效及倉庫精益運營降本。3）電商業務實現對外收入122.6 億元，同比+3.3%；實現分部利潤1.99 億元，同比+12.4%。公司跨境電商業務量實現20.4 萬噸，同比+52.4%，主要受益於跨境電商市場發展。4）公司實現投資收益23.26 億元，同比-9.8%，其中中外運敦豪淨利潤貢獻17.51 億元，同比-6.23%，主要由於空運運價下降。
毛利率同比提升，帶動歸母淨利率上升。公司2023 年實現毛利率5.72%，同比+0.14pct。其中代理業務毛利率+0.17pct，專業物流業務毛利率+0.73pct，電商業務毛利率同比-1.54pct。公司銷售費用率爲1.06%，同比+0.11pct；管理費用率爲3.32%，同比+0.23pct。歸母淨利率爲4.15%，同比+0.41pct。
派息分紅比例提升，公司加強網絡佈局。公司2023 年末擬每股分紅0.145 元人民幣，若得以實施，則全年每股分紅爲0.29 元（公司實施過中期分紅），分紅比例爲49.77%，相較2022 年分紅比例提升13.99pct。2023 年公司繼續加強運輸及貨代網絡佈局，國內方面公司完成長江集裝箱業務整合，成爲長江最大的公共集裝箱內支線承運人。國際方面，公司設立匈牙利子公司，構建網絡覆蓋中東歐21 國。在新加坡、馬來西亞、越南、老撾和印度尼西亞等地繼續開設城市級分支機構，東南亞網絡佈局日趨完善。
盈利預測、估值與評級
上調2024-2025 年歸母淨利潤至46.9 億元、50.3 億元，新增2026年歸母淨利潤51.7 億元。維持“買入”評級。
風險提示
空海運運價大幅波動風險、國際貨代行業競爭進一步惡化風險。