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中国飞机租赁(1848.HK)2023全年业绩点评:美元加息侵蚀盈利 赎回永续债影响后置

中國飛機租賃(1848.HK)2023全年業績點評:美元加息侵蝕盈利 贖回永續債影響後置

光大證券 ·  03/24

事件:公司發佈2023 年業績。公司23 年實現收入47.6 億港元,同比增長14.2%;實現淨利潤2.2 億港元,同比增長2.1%;實現歸母淨利潤0.28 億港元,同比下降61.6%,主要原因是永續債成本大幅增加。剔除計提CAG 減值影響,公司23 年淨利潤約3.8 億港元,同比增長111%;歸母淨利潤約1.8 億港元,同比增長410%。公司擬派發23 年末期股息1.1 億港元(每股0.15 港元),加上23 年中期股息,公司23 年全年共派發股息2.2 億港元(每股0.3 港元),實際現金分紅率(調整後)約121%,與上年同期分紅金額(每股0.3 港元)持平。

航空需求復甦持續恢復,公司自有機隊規模繼續增長。公司2023 年底自有機隊規模爲165 架(同比增加15 架),其中融資租賃合約飛機48 架(同比減少1 架),經營租賃合約飛機117 架(同比增加16 架),另外公司還代管27 架飛機(同比增加1 架)。2023 年公司向客戶交付新飛機21 架,同比減少7 架。

平均租賃收益率下降,租賃收入大幅上漲。公司2023 年平均租賃收益率約11.4%,同比減少0.5pct,其中融資租賃平均收益率爲13.2%,同比減少0.6pct;經營租賃平均收益率爲11.7%,同比持平。綜合以上,公司2023 年實現租賃收入約42.0 億港元,同比增長18.5%。

飛機交易淨收入下降。公司23 年出售5 架飛機,與上年同期持平,公司2023年來自飛機交易的淨收入爲1.2 億港元,同比下降39.9%。

美元升息導致融資成本增加。公司2023 年經營開支同比上漲25.3%,其中利息開支同比上漲50%,主要因爲美元升息環境下公司融資成本增加,公司2023年計息債務平均實際利率爲6.12%,較上年同期增加1.92pct;折舊開支同比上漲19.3%。另外公司23 年對CAG 項目計提了減值(影響稅後淨利潤約1.6 億港元);收到1 架俄羅斯飛機的賠償款(1.85 億港元)。

公司未來自有機隊可能下降,以降低資產負債率。公司2024 年計劃交付17架飛機,計劃出售30 架飛機,合計淨減少13 架飛機,主要是爲了降低公司的有息負債和杆杆率,進而幫助公司提升國際信用評級,降低未來的融資成本。

贖回部分永續債。公司2020 年發行2 億美元永續債,由於短期利率抬升導致實際支付成本大幅提高。公司於23 年12 月完成贖回1 億美元永續債,但對公司歸母淨利潤的影響要在後續體現。預計公司未來有望繼續贖回剩餘永續債。

投資建議:全球航空需求快速恢復,飛機價值、租金持續攀升,推動公司收入修復;短期融資成本上漲侵蝕公司利潤釋放。考慮公司短期融資成本上升以及消化永續債仍需要時間,我們下調公司24-25 年歸母淨利潤預測53%/19%分別至3.4 億港元、6.3 億港元,新增26 年歸母淨利潤預測7.6 億港元;考慮公司未來盈利仍有望受益於美元降息,維持公司“增持”評級。

風險提示:經濟下行導致航空需求下降;新飛機、二手飛機價格下跌;公司融資成本上升;法律會計政策等變動導致公司實際稅率上漲。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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