核心觀點
2023 年公司累計實現營收2543.97 億元，同比增長3.11%；實現歸母淨利潤84.46 億元，同比扭虧爲盈。公司業績扭轉主要系境內業務單位燃料成本同比下降和電量同比增長，以及公司新加坡業務利潤同比大幅增長。分板塊來看，2023 年境內燃煤、燃機、風電、光伏、水電累計利潤總額分別爲4.33 億元、7.77 億元、59.13 億元、20.44 億元、0.17 億元，去年同期爲-173.25 億元、5.75 億元、62.35 億元、11.48 億元、0.22 億元。2023 年度， 公司境內上網電量合計4478.56 億千瓦時， 同比增長5.33%，增利 102.30 億元。我們預計2024~2026 年公司歸母淨利潤分別爲147.16 億元、161.91 億元、176.54 億元，維持“買入”評級。
事件
公司發佈2023 年年報
公司2023 全年實現營業收入2543.97 億元，同比增長3.11%；實現淨利潤90.82 億元，去年同期爲-100.85 億元；實現歸母淨利潤84.46 億元，去年同期爲-73.87 億元。2023 年，公司加權平均ROE 爲11.25%，同比提升29.75 個百分點；EPS 爲0.35 元/股，去年同期爲-0.61 元/股。
簡評
全年業績扭虧爲盈，轉讓四川公司投資收益大幅提升2023 年公司累計實現營收2543.97 億元，同比增長3.11%；實現歸母淨利潤84.46 億元，同比扭虧爲盈。公司業績扭轉主要系境內業務單位燃料成本同比下降和電量同比增長，以及公司新加坡業務利潤同比大幅增長。分板塊來看，2023 年境內燃煤、燃機、風電、光伏、水電累計利潤總額分別爲4.33 億元、7.77 億元、59.13 億元、20.44 億元、0.17 億元，去年同期爲-173.25 億元、5.75 億元、62.35 億元、11.48 億元、0.22 億元。公司境內火電改善主要系煤價下行疊加長協煤比例提升，境內燃料成本下降和火電發電量同比提升所致。公司新加坡業務利潤大幅增長主要系新加坡電力供需形勢緊張，疊加電價充分市場化，大士能源電價顯著提升。此外，華能國際向華能水電轉讓四川能源開發公司49%股權，交易對價85.79 億元，本次交易使公司投資收益同比顯著增長。2023 年公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲0.09%、2.53%、0.60%、3.49%，計提資產減值損失29.72 億元。
煤電板塊實現扭虧爲盈，風電、水電利潤同比下滑就2023 年度情況來看，境內燃煤、燃機、風電、光伏、水電利潤總額分別爲4.33 億元、7.77 億元、59.13億元、20.44 億元、0.17 億元，去年同期分別爲-173.25 億元、5.75 億元、62.35 億元、11.48 億元、0.22 億元，同比+102.50%、+35.08%、-5.16%、+78.08%、-25.37%、+61.41%。2023 年，全社會用電量增長帶動公司發電量同比上升。受全國水電減發、大範圍持續高溫和寒潮天氣等因素影響，公司火電在迎峯度夏和冬季供暖期間發揮頂峯保供及支撐調節作用，火電發電量同比增長。全年風電稅前利潤彙總金額爲 59.13 億元，同比減少3.22 億元，主要是因爲風電電價同比下降，下降原因主要包括風電的平價項目增加、承擔的電力系統調峯調頻等市場運營成本增加等因素。水電利潤下降主要系全國水電減發。
上網電量穩健增長，平均電價同比下滑，維持“買入”評級2023 年度，公司境內上網電量合計4478.56 億千瓦時，同比增長5.33%，增利 102.30 億元。具體來看，2023 年度公司煤電、燃機、風電、光伏、水電上網電量分別爲3758.04 億千瓦時、277.06 億千瓦時、318.35 億千瓦時、109.11 億千瓦時、7.48 億千瓦時，同比變化+3.27%、+5.15%、+16.14%、+81.67%、-7.53%。2023 年度公司境內平均電價爲 508.74 元/兆瓦時，同比下降0.23%。裝機方面，2023 年，公司新增併網可控發電裝機容量 1000.39 萬千瓦，其中新增併網火電機組可控發電裝機容量 114.5 萬千瓦，風電機組可控發電裝機容量203.32 萬千瓦，太陽能可控發電裝機容量 682.57 萬千瓦。
我們預計2024~2026 年公司營業收入分別爲2703 億元、2734 億元、2765 億元，對應歸母淨利潤分別爲147.16 億元、161.91 億元、176.54 億元，對應歸屬普通股股東淨利潤分別爲131.41 億元、146.16 億元、160.79億元，維持“買入”評級。