事件：公司發佈年報，23 年公司實現營收1862.69 億元，同增7.68%；歸母淨利82.50 億元，同增35.98%，其中Q4 實現營收545.87 億元，環增21.42%；歸母淨利58.07 億元，環增233.72%，Q4 業績環比大幅提升主要系銅產品去庫以及出售 NPM 帶來淨收益。
兩大世界級銅鈷項目順利完成，公司國際化2.0 正開啓。隨着2023 年TFM混合礦和KFM 兩個新建項目均按計劃建成投產，公司銅鈷產量呈現爆發式增長，2023 年公司產銅41.95 萬噸，鈷5.55 萬噸，同比分別增長51%和174%，公司銅產量接近全球前十，成爲全球第一大鈷生產商。同時按照公司公司計劃2024年銅產量預計將超50萬噸，有望躋身全球前十大銅生產商，同時鈷產量繼續提升至 6 萬噸以上，繼續保持領先地位。此外2024 年也是國際化2.0 開啓之年。公司提出了未來五年的發展目標，完成“三步走”戰略第二步“上臺階”的目標，初步進入全球一流礦業公司行列：實現年產銅金屬80-100 萬噸、鈷金屬9-10 萬噸、鉬金屬2.5-3 萬噸、鈮金屬超1 萬噸；2024 年作爲首戰之年，公司國際化2.0 正開啓。
追求有利潤的收入，着力降本增效，進一步增強公司的全球競爭優勢。對礦企來說，成本是最核心的經營指標，降本增效是永恒的主題，24 年公司也將設置30%-40%用於降本增效考覈，通過政策牽引提升全員成本意識。同時技術創新也是降本增效的主旋律。即使是微弱的技術指標改進，都會帶來極大的經濟效益，如TFM 銅回收率每提高一個百分點，將帶來3,000 萬美元的效益；巴西鈮回收率每提升一個百分點，可實現增收約600 萬美元，公司擁有一支強大的技術研發團隊，在伴生礦綜合回收、智能礦山方面具有行業領先的技術優勢，2024 年公司也將以“精益年”統領全年工作。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.47、0.52、0.53 元，PE 分別爲16、15、14 倍，給予公司2024 年20 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期，產能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期